定向增发股大面积破发 内在价值或填平黄金坑

　　截至昨日，定向增发的136家公司中，72家股价跌破增发价，占比达52.94%，另有10家濒临破

　　见习记者 邓飞

　　虽然今年以来定向增发融资持续高烧，但大盘萎靡，个股泥沙俱下，超半数定向增发上市公司股价不幸破发。昨日大盘惊现“红色星期一”，不少投资者又开始跃跃欲试，在定增公司的“破发潮”中，能否迎来淘金客大浪淘沙值得关注。

　　据证券时报数据部统计，今年以来两市共有271家上市公司披露定向增发预案，计划募集资金总额高达6611亿元。截至昨日收盘，在已完成定向增发募资的136家上市公司中，有72家公司股价跌破增发价，占比达52.94%，另有10家公司股价在破发边缘挣扎。五矿证券分析师肖建军在接受记者采访时表示，在市场环境相对较好时，定向增发价格自然也高。随着A股持续下跌，市场环境发生很大变化。在不同的市场环境下，投资者对上市公司估值的理解也不同，股价跌破增发价格不足为奇。

　　证券时报记者注意到，自今年4月中旬以来，A股一直处于下降通道当中，此前被视为赚多赔少的定向增发也遭遇滑铁卢。5月30日，大唐发电以底价6.74元发行的10亿增发股在股权登记完成后，公司股价即遭破发，包括工银瑞信基金在内的9家认购方“闪电”被套。面对A股市场迭创新低的市场环境，有12家上市公司被迫停止实施增发预案，部分还未完成增发的公司也不得不调降定向增发价格。昨日中粮屯河公告，大幅调整5个月前出台的定向增发方案，将发行底价由10.47元降至7.98元，公司股价盘中一度跌至7.99元，离调降后的增发价仅一步之遥。值得注意的是，中粮屯河虽然调低了增发价格，但是募资额却从25.7亿元增至48.8亿元，相应股数也从2.5亿股升至6.1亿股，遭遇投资者用脚投票似乎也在意料之中。

　　面对当前超半数完成定向增发上市公司股价低于增发价格的现状，不少投资者认为已经跌出了“黄金坑”，便开始挖掘其中的投资机会。部分中小投资者出于看好增发项目前景的目的去投资相关公司，并以当前价买入以享有比包括机构等在内的认购方更低的投资成本。但是这种投资方法就一定正确吗？“参与定向增发的机构多为看好公司长期发展，不会在乎短期的股价表现，而大股东在完成增发后，募集资金的目的也已经达到，期望他们护盘并不现实。投资者不能因为公司股价跌破增发价格，而片面地认为其股价被低估。”肖建军如是说，“投资者应该冷静客观的看待定增破发这一现象，结合市场环境、公司基本面及所处行业未来发展预期等多方面考虑，选择有内在价值的公司进行投资。”

　　从历史上来看，A股市场在去年1月至6月同样经历了一轮较为惨烈的下跌，上证指数从年初的3277点一路滑落至2398点，而在此期间完成定向增发的上市公司亦大面积破发，与当前市场所处环境极其类似。根据记者统计，在去年上半年完成定向增发的73家上市公司中，有近半数遭遇破发。此后A股市场触底反弹，并于去年11月初重回3000点上方，破发股也基本全部回升至增发价以上，其中中联重科(000157)、兴发集团(600141)的同期涨幅超过100%。而这些涨势强劲的增发股多集中在业绩良好或未来经营前景较好的题材股上。值得注意的是，大盘在去年7月后走势的持续向好是增发股表现抢眼的关键因素，定增破发个股的未来表现究竟如何，大盘四季度的走势将起到决定性作用。