登海种业：旺季将于四季度开始 推荐评级

　　兴业证券 研究员：赵钦

　　投资要点：

　　三季度是销售淡季。2011年6-9月，公司收入2,736万元，对应净利-1,698万元，其中少数股东损益-771万元，归属母公司净利-926万元。

　　行业销售规模增加机遇

　　2010年种子行业销售规模在800亿元左右，其中玉米种子210亿元，随着良种率提升和种子价格上涨，预计到2015年行业规模将提高到1200-1300亿元，其中玉米种子在420亿元左右。

　　行业集中度提升机遇

　　《国务院关于加快推进现代农作物种业发展的意见》、农业部新版《农作物种子生产经营许可管理办法》要求建立商业化育种体系、提高行业门槛、推动企业兼并重组，龙头企业将最为受益。

　　公司未来业绩增长仍将来自于登海先锋和公司超试玉米育种面积的增加，预计2011-2013年归属母公司净利为2.7、3.5、4.5亿元，EPS 为0.75、1.00、1.28元，销售旺季将于11月开始，2011年后公司业绩仍将保持较快增速，维持公司推荐评级。

　　风险提示

　　天气、病虫害等对育种影响；销售进度低于预期风险。