金晶科技：两条新线4.5亿元 收购为低成本扩张

　　中投证券  研究员：李凡 王海青

　　滕州金晶拟收购滕州汇业二条800T/D优质浮玻线及相关资产，公司玻璃产能增长36%。公司持有滕州金晶90%股权，本次收购的两条玻璃线规模均为800T/D,年产量合计1000万重箱。公司目前产能共2085万重箱(包括参股的廊坊二线)，本次收购相当于公司玻璃规模增长36%。

　　两条新线价格4.5亿元，收购为低成本扩张

　　两条玻璃线于2010年10月至2011年4月间投产，为规模较大的新线；公司以账面价值44927万元收购，而评估价为49386万元，增值率9.92%。参考南玻今年投产的吴江两线8.46亿元的投资额而言，公司本次收购至少可节约40%的资金。在行业低迷时进行收购，公司实现了低成本扩张。

　　收购玻璃线短期业绩贡献有限，行业低迷预计明年下半年才能好转。今年以来玻璃产能增长快速导致玻璃价格持续下跌。公司收购的两线上半年实现收入2.43亿元，净利润仅125万元，预计下半年已经亏损；因此短期内对公司业绩贡献有限。目前玻璃价格较年初下跌近20%，大多数玻璃企业处于亏损，且企业停窑数目在增多。我们预计行业要在明年下半年才会有所好转。

　　关注公司募投项目进展情况

　　公司10月28日将滕州金晶600T/D的生产线停产冷修，一是由于窑炉到了设计窑龄，二是借行业低迷时停产。公司募投项目原本计划一条太阳能超白玻璃线于明年一季度投产，另一条建筑超白与1000万㎡LOWE线将于明年四季度投产，但是目前行业低迷情况下，项目进展值得关注。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司11-13年的EPS为0.15、0.18、0.35元。维持对公司“推荐”的投资评级。 风险提示：行业需求低迷，企业停窑进度慢于预期。