实力机构周末荐股精选

　　安琪酵母：行业龙头 成本降低

　　第一创业 李镜池

　　鉴于公司在酵母行业的绝对优势、糖蜜价格下降促使盈利能力恢复以及酶制剂获政策扶持等多种因素，我们认为其估值应享有一定幅度的溢价，PE可维持在30倍左右，上调投资评级至"强烈推荐"。

　　国内酵母行业的绝对龙头。随着酵母的应用范围越来越广，其需求量亦逐渐增加，国内酵母产销量有10%以上的增长。公司的酵母产量居世界第三位，国内第一，占国内市场份额超过50%，为国内酵母行业的绝对龙头。管理层和技术人员持股10%，共助企业稳健发展。

　　糖蜜价格每下降100元可增厚EPS0.15元。糖蜜为公司的主要原料占成产成本的50%以上，目前糖蜜价格已进入下滑通道，吨价从1250元下滑至1100元，或继续下降到800元，其原因包括糖蜜需求减少、泰国糖蜜丰收以及国内扩大糖蜜进口等。据悉，公司已获得10万吨进口配额，到厂价已低于1000元，降幅超过500元。

　　重点扩展酵母深加工，发力酶制剂产业。公司发展以稳步传统酵母业务，重点扩展酵母深加工业务包括酵母YE、保健食品、酶制剂等。YE已是公司的第二大业务，为一种天然健康的鲜味食品原料；保健食品以酵母粉、酵母硒、酵母铬等特色营养品为主；酶制剂为公司勇攀科技高峰的新业务，主要用于生物制药，并享受国家政策扶持。

　　东华软件：股权激励行权条件超预期

　　华创证券 高宏博

　　我们对公司12月8日发布的股票期权激励计划草案解读如下：

　　首先，股权激励行权条件较高，超市场预期。公司公布的股权激励行权条件为：第一个行权期以2010年净利润为基数，2011年净利润增长率不低于30%，随后三年的净利润同比增长率不低于35%，上述净利润指标为归属于上市公司母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。根据行权条件，公司2011-2014年归属于上市公司股东的扣除非净利润将分别高于4.11、5.55、7.49、10.11亿元。

　　其次，公司客户行业分布广泛，业绩波动风险较小。公司客户广泛分布在金融保险、电力、通信、石油化工、计算机服务、政府等行业，大多为信息化投资需求较为旺盛的优质客户，经营波动风险较小，公司未来业绩增长有较大保障。

　　再次，并购融合良好为公司快速稳健发展打下基础。公司在2008-2010年间收购了联银通、厚盾科技、神州新桥三个公司。公司自身的渠道和客户资源优势与被收购公司的业务产生了良好的协同性，为公司未来几年的快速稳健发展打下基础。

　　预计公司2011-2013年的营业收入分别为23亿元、30.50亿元、39.30亿元，EPS分别为0.81元、1.14元、1.55元，目前股价对应PE分别为26倍、19倍、14倍，维持“强推”评级。

　　阳光电源：新产品诠释综合竞争力

　　第一创业 何本虎

　　12月7日公司发布公告称，将于12月17日推出一系列成功研制的产品，包括125KW、500KW和1000KW等系列等级。我们认为，公司产品结构符合当前市场需求，将成为毛利率保证的稳定器。

　　本次推出的新产品中，规格125KW的户外型光伏逆变器能适应恶劣气候条件，发电效率更高，性能更稳定，可直接并入低压配电网。规格500KW的光伏逆变器，是原500KW逆变器的升级版本，体积、重量降低25%，性价比更高，具有更强的低电压穿越能力以及过载能力，能更好适应高海拔及严寒地区环境使用。规格1000KW的光伏逆变房采用两台或多台大型逆变器组合而成，采用户外型标准集装箱房体设计，无需再建设机房，提供兆瓦级逆变器交钥匙解决方案，便于快速装卸、运输、安装和接入。同时，也有利于综合成本的下降。

　　一直以来，我们看好阳光电源的核心理由有两个方面：(1)国内市场超预期概率大。自从标杆电价实施以来，国内光伏市场进入了跨越式增长阶段，“十二五”期间的规划从5GW提高到10GW，再提高到15GW的连续上调已经反映了行业发展趋势。公司作为国内市场主导的龙头企业，将成为国内市场启动的最大受益者。(2)高技术壁垒决定的高盈利水平。依照公司的综合竞争优势和类比电力电子的其他企业，公司维持45%左右毛利率的基础是存在的。其中，成本持续下降将成为重要因素。另外，公司高转化效率决定的技术领先优势也保证了相对溢价的基础。

　　我们预计2011年、2012年和2013年公司每股收益分别为0.99、1.53和1.98元，增长率分别为19.4%、54.7%和29.6%。依照PEG策略，2012年和2013年扣除利息收入后的目标市盈率分别为30倍和25倍，维持“强烈推荐”评级。

　　贵州茅台：提价预期较强

　　平安证券 文献

　　贵州茅台12月9日发布公告，拟投资约8.37亿元，用于建设“2012年新增2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施”项目和“多功能会议中心”项目，前者投资约4.37亿元，后者投资约4亿元。我们分析认为：

　　此举静态估算仅增厚公司2011年净利润2.6%。公司公告中测算，估计拟投资建设的2800吨王子酒项目完全达产后能年增加销售额5.7亿元，增加税后利润2.16亿元。但即使与2011年我们估计的83.7亿元的净利润相比，2.16亿元也仅相当于2.6%，对公司的净利影响较小。

　　“茅台酒”品牌和利润空间应会推动渠道销售王子酒。根据公告，本次拟投资建设的王子酒项目建设期为一年，预计2012年投产。预计2011年茅台王子酒销售约3500吨，本次新项目2800吨投产可支持进一步的销量增长。当前53度茅台酒一批价普遍在1700元以上，每吨给经销商带来的毛利超过186万元。据此，我们认为茅台经销商有足够底气不介意销售“茅台王子酒”。

　　预计21日前后茅台酒会提价。四点理由：首先，2009、2010年茅台都是经销商大会前第三、第四天提价，算历史经验；其次，正如我们2010下半年以来一直讲的逻辑，贵州省新领导上台后提出要加快发展，对省第一大国企茅台寄予厚望。但如不提价，茅台2012年收入、净利增速可能低于20%，将难以满足政府要求；再次，当前茅台出厂价低于一批价1000多元，经销商利润非常丰厚，提价阻力非常小；此外，CPI已进入下行通道，此时提价压力并不大。

　　基于以上分析，我们预计贵州茅台2011-2013年EPS分别为7.63、10.72和13.81元，同比分别增57%、40%和29%，以203元价格计算，动态PE为26、18和14倍，给予“强烈推荐”评级。