中国太保：产险增速逐月递增 电销车险将爆发

　　广发证券研发中心 曹恒乾

　　事件：

　　按照《保险合同相关会计处理规定》调整后，中国太保寿险业务和产险业务2011年1-11月期间的累计原保险业务收入分别为为879亿元和559亿元。

　　点评：

　　1、1-11月寿险保费同比增长6.9%；产险保费增长19.8%，增速逐月递增。按新规定调整后，2011年1-11月期间中国太保寿险保费收入879亿元，同比增加6.9%；1-11月产险保费收入为559亿元，同比增加19.8%，累计保费增速连续5月逐月递增，电销车险逐渐成为新看点。

　　2、去年高基数、今年寿险产品回报率吸引率下降与银保新政是寿险保费增速放慢的原因。由于上年度同期寿险分红率高，产品吸引力强，保费增速快、导致基数较高，加上受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响，导致银保保费出现负增长，从而影响到了寿险保费收入。

　　3、产险累计保费增速19.8%，增速逐月递增。今年上半年太保电销车险保费收入19.55亿元，同比增长485%，占太保车险的8%，与平安产险09年电销保费收入比较接近。参照平安产险2009、2010年电销保费收入分别为42.5亿、126.5亿，同比增长198%，我们预计太保2012年电销车险保费收入96亿元，占太保车险比率达到16%，增速147%，预计明后年仍处于爆发期。

　　风险提示与投资建议  

　　我们预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.32、1.71和1.96元，目标价34.2元，给予买入评级。资本市场不确定性对公司经营带来风险。