亨通光电：收购股权 完成光纤光缆布局

　　民生证券 李锋

　　一、事件概述：

　　公司发布公告，拟收购由古河电气工业株式会社全资控股的外商投资企业——古河电工(西安)光通信有限公司49%的股权，交易金额3430万元。吴江联宇工业材料有限公司出资140万元受让古河电工持有的西安古河2%的股权。古河电工转让所持有的西安古河51%的股权后，仍持有49%的股权。

　　二、分析与判断：

　　收购西安古河49%股权，生产基地延伸到西北，完成光纤光缆全国布局。

　　目前公司以华东为总部，控股子公司已分布在江苏、广东、上海、北京、沈阳和成都，生产研发基地已在东北、华中、西南、华南各个方向上布局。此次收购西安古河的股权，公司得以将光纤光缆产业基地向西北部延伸，从而使公司按计划完成在全国光纤光缆研发、制造基地的整体布局，这也使公司成为国内区域布点最全的光纤光缆公司。全面的区域布点，就近提供生产及服务，将大大节省公司的运营费用，降低运输成本，提高客户响应速度，从而对各大运营商实施高效、快速的服务。

　　公司与西安古河强强联合，更有利于借力古河电工。

　　西安古河是由古河电工全资控股的外商投资企业，至今已有25年历史，是国内第一家大规模生产和经营光纤光缆的高新技术中外合资企业，是西北地区最大的光纤光缆生产基地。日本古河电工是世界知名的线缆制造商，拥有雄厚的技术研发和生产能力。西安古河依托古河电工，已可生产用户所需的各种类型的光缆产品及光器件。

　　西安古河从古河电工引进先进的VAD光纤制造技术，成为了我国最早拥有VAD技术和生产光纤的厂家。产品已广泛应用于中国电信、联通、移动、广电、电力通讯、铁道等行业和系统，并受到业界的一致好评。

　　收购西安古河部分股权后，亨通光电将实现强强联合，优势互补，提升公司光产业链的配套能力。同时公司也得以借力古河电工的技术研发能力，提高产品的技术水平和品级。另外，也不排除公司通过古河平台进一步加快自身的国际化进程。对于西安古河，亨通光电会进一步将其做强做大，打造成为西北最大的光纤光缆产业基地，承担起“立足大西北，辐射全中国”重任。

　　进军西北面向广阔市场空间，同时利于降低劳动成本。

　　随着我国经济建设重心的西移，会推动西部经济快速崛起，未来西部地区的通信建设会迎来一个快速发展期，公司在西北的生产基地将面临广阔的市场空间。同时，由于西部拥有较好的劳动力成本优势，将有效降低公司的人工成本，获得比较优势。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　未来随着国家FTTX的推广、海洋资源的开发、三网融合的推进、轨道交通的大规模投资、新能源战略的实施、智能电网的普及，都将给公司带来前所未有的发展机遇。

　　公司将在不断的做大做强中实现规模效益。

　　我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为59.17亿元、67.75亿元和76.56亿元；归属母公司股东净利润分别为2.7亿元、3.14亿元和3.58亿元；实现每股收益分别为1.30元、1.52元和1.73元。我们维持“强烈推荐”评级，合理估值区间为38.40元～44.80元，对应2012年EPS的预测市盈率在25～30倍之间。

　　四、风险提示：

　　线缆力缆如果不能推出高附加值产品并批量销售，铜线产品将明显拉低公司综合毛利率。