步步高：收购两处物业 增强竞争实力

　　安信证券 张静

　　购买湘潭湖湘商业广场战略意义重大。湘湖商业广场收购价格仅3910元/平米以内，非常低。该物业折旧远远低于目前的市场租金水平，而且湘湖商业广场地理位臵优越，地位市政新区，未来市场发展空间大。收购湘湖商业广场，将巩固其河东商圈在湘潭市的商业地位。

　　购买衡阳深国投商业中心将增强竞争实力。衡阳深国投商业中心的收购单价为10930元/平米，其中3/4面积为地下层，收购价格基本合理。步步高百货衡阳二店的开业将增强衡阳地区的竞争实力。

　　总体而言，公司以上两处项目将增强其零售竞争实力。我们看好湖南市场的零售增长，尤其是百货市场，而作为湖南最有影响力的零售公司步步高将享受市场增长带来的盈利较快增长。

　　我们预计公司2011-2013年每股收益为0.90、1.23、1.49元，给予2013年20倍PE，目标价30元/股，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：(1)百货大店培育期过长，销售低于预期；(2)湖南二三线城市百货业务竞争加剧；(3)省外扩张提速，短期难以贡献利润，甚至出现亏损。