海翔药业：说明分红政策有助增发进程

　　东方证券 庄琰

　　分红政策明确有助于增发尽快进行。我们认为，新监管层上任之后对上市公司的分红制度提出了较高的要求，尤其对于进行融资的公司。虽然海翔药业过往分红历史良好，但是政策未及时落实出台可能也导致了公司收到增发批文的时间晚于了我们的预期。公司过往分红记录良好，08－10年累计现金分红比例达45%，与股东共享成长。我们认为此次公司对未来分红政策的承诺将有助于其尽快的获得批文，如果顺利，我们估计时间点或将在春节前后。

　　基本面前景判断不变。我们对海翔药业基本面的前景判断仍维持，公司正处于战略转型期，业务板块将由目前的化学合成板块逐渐的过渡到化学合成，发酵和制剂三大板块；其中化学合成板块中高端定制和高端API仍然是核心业务。短期高基数效应消除以及所得税等非经营性因素的改善均将使公司业绩从2011年4季度开始恢复增长，新板块和新的高端定制药合作也将有望从2012年底开始贡献业绩，从而打开公司长期的成长空间。

　　盈利预测：

　　维持公司“买入”的投资评级。我们维持公司2011－2012年0.75, 0.97元每股的业绩预测。经过前期整体板块的调整，目前公司2012年的PE水平已经在20倍左右，仍然低于增发底价具有较强的安全边际。综合考虑产业转移在未来两年良好的趋势，明确的战略，公司较小的市值，我们依然维持公司“买入”的评级，仍然建议积极关注。增发成功将有望对公司发展起到进一步的推动作用。

　　风险因素：国际合作低于预期；产品价格大幅下滑；人民币大幅升值。