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太钢不锈:规模合理 综合素质不断提升

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-05 17:29 来源: 全景网络

  国都证券 王树宝

  产量基本稳定,定位高端,市场竞争力将不断提升。

  公司目前具备约1000万吨钢铁产能。其中不锈钢300万吨(冷轧200万吨),全国第一,未来将根据市场需求提升至400万吨;普板产能约600万吨;高牌号冷轧硅钢40万吨;其他钢材约60万吨;综合对比,公司由不锈钢、硅钢、热板等组成的产品结构,具有明显的高端特征,结合资源、交通、市场条件,1000万吨的生产规模也是最有利于公司当前的健康发展。我们认为尽管近几年不锈钢和普碳钢行业景气度都比较低,但随着国内经济的逐步发展,高端产品将逐步受益于消费升级,因此太钢所面临的生存环境也将逐步向好,而且公司在当前钢铁品种上的持续研发及资本投入,将使得公司的综合竞争力不断提升。

  袁家村铁矿正常建设,预计下半年将陆续投产,抗风险能力提升。

  公司所处地为山西省铁矿资源丰富区域,目前,公司每年的铁矿供应结构中,集团供矿约50%,当地现货约10%,进口约40%;预计袁家村铁矿将于2012年下半年陆续投产,届时集团将有能力为股份公司提供约85%以上的铁矿,同时配备少量的进口矿和现货矿,整体上太钢集团的铁矿自给率将得到明显提升;按照历来的集团供矿协议,公司将继续享受价格优惠政策。太钢不锈在铁矿资源方面的抗风险能力将提升。

  增资控股太钢天管,深加工项目将提升产品附加值。

  按公告,公司增资太钢天管之后,将取得65%的控股地位。天管不锈钢冷板分2期,合计产能36万吨。其中1期16万吨已经投产,在太钢人员的管理下盈利能力有明显改善;2期20万吨,预计今年3月投产;此外,公司目前拥有和在建的无缝不锈钢管(太原)5万吨,2万吨精密带钢,45万吨天津碳钢焊管都将提升公司的产品附加值。

  销售模式逐渐成熟,持续保持龙头地位。

  作为不锈钢龙头,公司具有自己独特的销售模式。大客户直供、大贸易商代理、大客户配套服务等组成了公司自己的销售服务模式。此模式一方面有利于公司提升自己的品牌影响力,另一方面也有助于公司拓展市场规模。这种双轮驱动模式有助于公司持续保持市场龙头地位。

  维持对公司“推荐-A”的评级。

  预计2012-2013年,公司的EPS分别为0.36元、0.47元,对应动态PE分别为11倍、9倍,我们维持对公司的评级“推荐-A”。

  风险提示。

  1)原料大幅下跌;2)不锈钢景气度恢复较慢。

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