中瑞思创：RFID和系统集成业务值得期待

　　中投证券 李超

　　投资要点：

　　MW公司专注于零售业保护盒系列安防产品。MW公司80%的产品为保护盒(包括多媒体、DVD、游戏机、CD盒、化妆品保护盒等)，另外20%为眼镜标签、瓶扣、开锁器等，2011年收入3557万人民币。通过并购，将进一步丰富公司的产品线、并有效整合拓展双方的销售渠道。

　　公司在EAS标签市场具有竞争优势，源标签将有效拉动增长潜能。目前公司的硬标签产量占到全球市场份额的30%左右，具有较强的竞争地位。

　　公司硬标签自动化改造进展顺利，自动化生产能力达到1.5亿只，硬标签总体产能也将从目前的2.5亿只提高到4亿只。公司射频软标签已经达到8亿张产能，2012年有望达到14亿张的产能。随着公司在源标签领域有望获得突破性进展，将有效拉动公司传统EAS标签业务的增长。

　　通过收购和新建投资，公司正逐步把RFID打造成长期增长点。在RFID领域，公司在2011年8月收购了专注于客户界面射频识别技术解决方案的TBS公司，尝试在零售领域拓展RFID业务。目前公司已经开发出基于RFID技术的电子价格标牌系统，该款产品在零售行业得到很大肯定，并成功应用于苏宁电器示范店。此外，公司在今年2月24日公布了一个3.58亿元的RFID投资计划，预计2014年8月完成建设、项目在2016年初达产后年新增产能：无源标签3亿只、特种标签1.1亿只、有源标签800万只、读写器0.8万个。

　　基于RFID的系统集成业务值得期待。2011年3月公司合资设立了控股公司思创理德，公司通过这个平台进行了一些基于RFID技术的系统集成业务，已经取得显著进展。我们分析这是公司在物联网领域的初步尝试或者说是公司向服务商拓展的有力尝试。

　　维持“推荐”评级，6-12个月目标价格21.0元。我们预计公司2011-2013年净利润分别为9330万、1.17亿和1.56亿、年均增长22.4%，每股收益分别为0.55、0.70和0.93元。维持“推荐”评级，6-12个月目标价21元、对应2012年30倍PE。

　　风险提示：募投项目风险；原材料价格波动、汇率波动、保点公司诉讼等。