明日最具爆发力六大牛股

　　积成电子：配电网和公用事业自动化齐给力

　　电力自动化领域积淀深、产业链全，优势在调度和配网。公司前身可追溯到1984年云昌钦教授在山东大学在成立的电子系统研制组，推出国内首套调度自动化主站系统，是典型的产学研创业模式。目前已拥有发/变/调/配/用电自动化全产业链产品，主要竞争优势在电网调度和配电网自动化。

　　电网调度自动化业务仅次于南瑞和科东，在地县调有较高市场份额。公司开创了基于微机的电网调度自动化系统先河，虽然目前业务规模和在网/省调领域不如国网系的南瑞和科东，但在地/县调仍有广泛客户基础，有望在智能调度和地县调控一体化推动下实现稳定增长保持行业地位优势。

　　配电网自动化业务在试点中颇有斩获，是国内配电自动化领域的主导厂商之一。公司早在2000年左右的农配网改造中就相继开发了配电主站、终端设备，并承建了南网第一批配电自动化试点深圳、广州的主站系统和多期终端工程，藉此技术、经验和客户基础，在国网配电试点中斩获厦门、福州、重庆、沈阳的配网主站，预计主站中标比例居前三甲。

　　系统布局公用事业自动化领域，享受居民阶梯水汽价改革推动。公用事业因运营商分散竞争温和，目前需求已刚刚启动。公司在公用事业自动化的布局始于2000年，兼顾自主和外延式扩张模式，形成了较丰富的产品线，从直读远程抄表模块到燃气SCADA系统到水务GIS项目都具备竞争力。

　　预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.74、1.15、1.60元，对应市盈率分别为36倍、23倍、17倍，给予"谨慎推荐"评级，股价在22元以下具有较高投资价值。

　　风险提示： 股权分散带来的经营风险，享受税收优惠变化。(东北证券)

　　中百集团：业绩符合预期 内生增长平稳

　　业绩符合预期：2011年，公司实现营业收入138.64亿元，同比增长16.78%，归属上市公司股东净利润2.67亿元，同比增长6.32%，基本每股收益0.39元，符合我们的预期。

　　门店按计划扩张：报告期，公司营业网点总数达到838家，其中仓储超市203家、便民超市584家、百货店6家、电器专卖店45家，扩张速度基本符合年初计划。公司2012年扩张目标为新增门店100家，其中仓储20家，便民80家。

　　毛利率稳步提升：报告期，公司综合毛利率为19.42%，同比提高0.4个百分点，主要源于直采比例的提升及物流建设完善，报告期，公司咸宁、恩施和江夏一期配送中心已经投入使用，其他配送中心进展顺利；销售费用率为12%，同比上升0.57个百分点，主要源于门店扩张及人力成本提高；管理费用率为4.03%，同比略有下降。

　　强化弱势单元：报告期，公司百货业态逐步向主流中档时尚百货转型，并试水小型购物中心，公司本次同时公告了投资建设2.9万平米的钟祥商业综合体项目，显示出公司对百货业态具有清晰的发展战略。另外，公司重庆地区营业收入下降12.7%，在调整重庆区域管理团队之后，公司对其经营策略进行了调整，关闭扭亏无望的门店，未来有望扭亏。

　　盈利预测与结论：我们认为公司在其主要盈利区域武汉的门店基数已经达到较高水平，未来增长主要来自于湖北省内的渠道下沉、适时的省外扩张及配送中心建设带来的内部效率提升和费用节约。不考虑重组，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.46元、0.55元和0.65元，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示：武汉商业密度过大导致恶性竞争，CPI下行影响同店增速，物流建设加大费用支出，重组不确定性等。(东北证券)

　　华海药业：方案修正减少摊薄，利好二级市场股东

　　华海药业 600521 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2012-03-06

　　投资要点：

　　事件：公司对增发方案进行修正，主要下调了增发股票数量与融资规模，增发数量从不超过1亿股下调到不超过5500万股，融资规模净额从不超过13.31亿下调到不超过7.75亿。

　　方案修正减少摊薄，利好二级市场股东。华海修正增发方案，下调增发股票数量与融资规模，按增发数量上限测算，业绩摊薄从原来的15.7%下降到9.3%，利好二级市场股东。由于业务规模迅速扩大，公司11年报资产负债率迅速从2010年的35.82%上升到40.65%，沙坦专利过期拉动原料药需求，沙坦扩产需求迫切；未来五年是国际品牌药专利过期高峰期，扩建出口片剂产能有助于公司紧抓产业机遇，上述募投项目预算投入15.28亿，仅依赖公司自身积累难以满足业务快速发展对资本的需求，我们认为，增发融资利于华海的长久发展，利好所有新老股东。

　　沙坦如期爆发式放量，销售仍可能超预期。受益于缬沙坦欧洲、厄贝沙坦美国和坎地沙坦专利到期，华海沙坦类原料药11年全年实现收入6.04亿，同比增长116.2%，规范市场收入比重大幅飙升，毛利率40.8%，同比提升4.9个百分点。12年缬沙坦美国、厄贝沙坦欧洲专利也将到期，原研厂商销售规模更大，欧盟提高原料药中间体准入门槛，降低了印度对手竞争实力，我们认为华海沙坦业务12年仍可能超预期。

　　制剂出口规模化，期待更大规模放量。11年华海制剂出口取得突破，实现收入5962万(默克OEM 收入约4000万+自主品牌制剂出口收入约2000万)，海外制剂销售实现规模化。受内部原料药结算价较高和产能利用率偏低，制剂出口毛利率仅20%左右，我们认为，制剂出口拉动原料药销售，更大规模放量有助摊薄固定成本，未来毛利率大概率上行。国家日益注重制剂产品质量，华海规模化出口海外市场是质量过硬的象征，我们认为，国家未来可能会在药品审批、定价等方面给予更多倾斜。

　　沙坦助推短期业绩，制剂出口值得期待。12年华海沙坦量增为主，价格下滑压力不大，助推短期业绩快速增长。制剂出口需要较长产品线，业务前景值得期待，长期则反哺国内制剂业务，优势明显。合同定制亦是未来重要看点。我们维持12-14年每股收益预测0.60、0.73、0.89元，对应预测市盈率分别为20、17、14倍。公司沙坦快速增长，产业升级明确，受益于国际制药产业虚拟一体化，未来业绩超预期概率较大，我们维持买入评级。

　　浦东建设2011年年报点评：12年或迎来业绩拐点

　　浦东建设 600284 建筑和工程

　　研究机构：国信证券 分析师：邱波 撰写日期：2012-03-06

　　11年业绩基本符合预期

　　2011年浦东建设实现主营收入11.42亿，同比增长22.55%；营业利润3.94亿， 同比增长-10.32%；实现净利润2.05亿元，同比增长-10.24%，EPS为0.49元， 基本符合我们预期。从各分项业务看，公司施工、沥青砼和环保业务分别实现营收10.06/0.98/0.30亿元，同比分别增长14.53%/122.15%/74.17%，沥青砼业务营收大幅增长是因公司积极开拓销售市场，销售量大幅提升；而环保产业增长是公司利用建筑弃块生产销售再生混凝土致业务量增加所致。

　　分项业务毛利率明显提升，施工业务毛利率仍有提升空间

　　报告期公司施工、沥青砼和环保业务毛利率分别为14.43%/21.84%/44.76%， 同比分别提升2.01/2.58/8.36个百分点；施工业务毛利率提升主要因上海迪士尼配套项目开工，该项目以BT 模式建设，而以BT 模式建设的项目毛利率普遍高于市场化竞争的项目，由于后续还有同类项目陆续开工，BT类施工项目占比将进一步提高，因此我们判断公司毛利率仍有提升空间。

　　拟再融资不超过20亿元投入迪士尼配套项目

　　根据公告，公司拟以不低于7.22元的价格发行不超过1.6亿股股票，募集资金不超过20亿元，通过向浦兴公司增资的方式，以浦兴公司为主体投资建设上海迪士尼四条市政配套道路项目，项目总投资39.2亿元， BT模式建设。迪士尼项目在近期将为公司带来高毛利率的施工业务，而步入回购期后将为公司带来投资收益和一次性审价差，对公司远期业绩做出贡献。公司是国内最早大规模运用BT 模式承揽项目的施工企业，尤其是以此模式运作了总投资93亿元的上海世博会北通道项目，为公司积累了丰富经验。

　　风险提示

　　北通道项目一次性审价差未能在12年结算；迪士尼项目进度低于预期。

　　12年有望迎来业绩拐点，维持"推荐"评级

　　我们判断公司北通道项目一次性审价差将在12年部分结算，同时迪士尼配套项目的陆续开工将为公司施工业务带来体量的增长和毛利率的提升，12年公司业绩有望迎来拐点。我们预测公司12/13/14年EPS分别为0.80/1.00/1.16元，当前股价对应PE分别为12/9/8x,维持"推荐"评级。

　　兖州煤业：澳洲收购对价调整，拟境外发债不超过10亿美元

　　兖州煤业 600188 煤炭开采业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-03-06

　　兖煤澳洲拟借壳澳洲公司格罗斯特，资产对价比例由原先的77:23,调整为78:22,并取消了原先的价值保障延期机制，整体看调整对公司有利。2009年公司收购澳洲Felix 公司时，曾向FIRB 承诺在2012年12月31日前在澳洲上市，11年底兖煤澳洲同格罗斯特签署《合并提案协议》，当时签订的对价方案为77:23,后来经过几个月的尽职调查后，评估师根据详细资料重新确定了资产对价比例为78:22,兖煤澳洲对价比例略有提高，并取消了前期制定的价值保障延期机制。由于兖煤澳洲参与本次合并的资产不包括刚收购的普力马煤矿、新泰克资源、以及原Felix 下属尚处于勘探开发阶段的哈利布兰特、雅典娜和维尔皮纳项目、兖煤澳洲技术发展有限公司以及超洁净煤技术公司等的权益，所以交易对价中实际上还应扣除Felix 下属的三个探矿权项目，再考虑节省的上市等相关费用，我们认为此对价对公司有利。

　　预计此次合并收购将于12年6月完成，合并交易后，兖煤澳洲公司将成为澳大利亚最大的独立上市煤炭公司，并有效发挥运营资产和港口、运输等基础设施的协同效应。根据披露2011公历年度，兖煤澳洲公司生产原煤1,306万吨，煤炭销量为1,006万吨，相较11年上半年原煤产量577万吨，商品煤产量439万吨，下半年产量销量分别环比增长26%和29%；格罗斯特公司生产原煤484万吨，商品煤285万吨。

　　公司拟通过境外一家全资子公司在境外融资不超过10亿美元(含10亿美元)债券，目的是为了改善债务结构，补充流动资金等方面。

　　如果考虑此次收购预计 12-13年业绩分别为1.78、1.98元/股，12年PE14.5倍。鉴于公司本次收购对价调整对公司有利，且协同效应明显，成功上市后将有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司，继续看好公司中长期成长优势及海外扩张实力，维持买入。

　　纳川股份：激励计划确保业绩高增长

　　事件：公司拟实施股票期权与限制性股票激励计划，激励对象共计46人，包括高管5人、中层管理人员及核心业务骨干41人，股票期权和限制性股票分别为150万份，期权行权价17.78元、限制性股票授予价格为8.29元，有效期为4年，行权期和锁定期为3年。公司业绩要求为：以2011年为基准，2012-2014年收入与净利润增长分别为30%、69%、120%；同时对个人业绩也有相应考核。

　　点评：

　　实施激励计划可实现公司价值与个人价值的统一。对公司的业绩增长要求每年同比增速都得达到30%，与我们对公司的预测相当；而同时对收入与利润增长进行要求主要为了确保公司业绩增长的质量。公司产品处于市场开拓期，非常需要公司上下员工的齐心一致，激励计划的实施有利于公司未来业绩实现稳定增长。

　　同时实施股票期权与限制性股票实际是降低了激励对象的持股成本，更有利于激发员工的积极性。假设公司未来三年的业绩完全符合要求，且激励对象同时获取了两种来源的股票，每股持股成本为13.035元(17.78元与8.29元的平均值)，是最新收盘价的73.31%，激励对象实际上是折价获得以上股票，员工获得真正实惠有利于发挥其主观能动性。

　　管道之争：优胜劣汰下的产品替代。公司专业从事大口径HDPE(高密度聚乙烯)缠绕增强管的生产，下游需求不仅有市政道路和交通枢纽的污水雨水排放、还有工业领域的石油化工和核电火电的污水排放。在排水领域，塑料管道的综合性能远远好于传统钢筋混凝土管，小口径领域已被大比例替代，但在大口径领域有超过90%仍应用传统RCP管，各类塑料管道正逐步进入。在塑料管道领域，HDPE缠绕增强管在大口径领域又以更优越的性能独占鳌头。

　　高端产品享有高毛利率，维持公司"增持"评级。公司毛利率呈现逐年增长的趋势，2011年已超50%，主要是产品逐步得到客户认可、议价能力增强，且原料价格上涨的成本可向下游客户转嫁，其次是技术不断创新降低成本。预测公司2012、2013年净利润分别为1.08亿元、1.43亿元，对应动态PE为23X、17X，公司产品属于新型高端管材、毛利率高、市场前景看好，公司成长性较为明确，给予2012年30倍PE，对应合理价格为23.4元，较目前股价仍有30%的上涨空间，维持公司"增持"评级。

　　风险提示。原材料价格过快上涨风险；产能释放不达预期风险等。(方正证券)