宏达新材：年报亏损 长期关注新产能投放

　　宏源证券 祖广平

　　全年净利润－0.18亿元。2011年度，公司实现营业收入9.45亿元，较2010年的9.49亿元下降0.42%，报告期内净利润为-0.18亿元，2010年净利润为0.91亿元。报告期内产品综合毛利率13.03%，同比下降9.4个百分点，主要由于硅橡胶市场竞争激烈导致价格下降所致。

　　有机硅产品价格持续走低，影响到公司利润。公司主营的高温硅橡胶产品，其主要下游行业有：房地产业、家电下乡、全球消费、电网建设等。2011年硅橡胶下游市场长期低迷，其中家电配件行业市场严重萎缩；另一方面道康宁在中国张家港投资的41万吨有机硅单体投产以及国内多家单体生产厂家的投产或扩产，导致整个有机硅单体市场供应远远大于需求，有机硅单体价格在2011年持续不断下跌，导致公司在2011年面临巨大压力。

　　下游多种产品陆续投放市场，成为重要的业绩增长点。今年公司投放市场的项目有：3万吨高温硅橡胶改扩建项目、5000吨液态胶项目、5000吨甲基苯基二氯硅烷项目、3000吨有机硅酮密封胶项目。预计这些项目将成为公司重要的利润增长点。

　　参股旭业光电，拓展下游领域。公司公告，将出资2600万元，参股旭业光电29.03%股权。旭业光电主营光学镜头、电子产品、模具、塑胶制品；2011年全年销售收入9233.73万元，实现净利润1221.26万元。参股旭业光电，有利于公司拓展产业领域和完善产业布局。

　　业绩预测。预计12－14年EPS分别为0.25、0.45元、0.77元，鉴于公司进入高速发展时期，给予“买入”评级。给予13年20倍PE，目标价格9.00元。