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智飞生物:单季度增速同比逐步回升

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-13 17:29 来源: 全景网络

  中投证券 周锐

  收入、利润同比增速开始出现回升。由于11年一季度同比增27%,11年全年同比下滑,因此去年一季度虽然绝对基数不高,但相对基数不低,今年一季度增速看似不快,全年增速有望逐季提高,趋势向好。公司实现收入1.38亿,同比增7.62%;营业利润4204万,同比增19.2%;利润总额4203万,同比增18.57%;净利润3594万,同比增18.95%,EPS0.09元。

  费用率同比出现下降,销售费用率大幅下降8.7个百分点,管理费用率小幅下降。

  销售投入在2011年代理默沙东产品后大幅增加,前期市场布局工作基本完成,因此一季度销售费用率同比出现下降。预计全年销售费用率将有所下降,回到15-17%正常水平。管理费用率同比基本持平。

  应收账款增加7162万,属于正常,通常疾控3-4季度回款较多,1-2季度回款较慢,一季度是全年应收账款的高点。

  公司自产Hib疫苗已经获得生产文号,正在排队等待GMP认证,预计中期将通过GMP认证,开始实现生产,自产Hib将补充公司自产产品的队伍,提高盈利能力。

  是明年业绩的重要看点。

  和国际疫苗巨头——默沙东签署长期合作备忘录,就未来的轮状、呼吸道合胞病毒疫苗等开展合作,合作由全国总代理扩展至合作临床、研发、生产,未来长期合作的趋势很明确。

  我们看好公司强大的疫苗销售能力;看好自产HIB和代理23价肺炎近期对业绩带来的积极贡献;看好新产品的研发能力和产品梯队;看好公司和默沙东的长期合作,认为公司是二类疫苗领域里的优秀公司。预计12-14年EPS分别为0.75、1.05、1.48元,对应PE30、21、15倍,向好趋势明确,维持强烈推荐评级。

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