江苏国泰：电解液龙头有序推进正极材料

　　中原证券 何卫江

　　公司是国内锂离子电池电解液龙头企业。公司主要从事纺织品、服装、机电、化工等商品的进出口贸易，化工业务包括锂电池电解液与硅烷偶联剂，其中锂离子电池电解液在技术和规模方面具有领先优势，规模位居国内第一。

　　传统储能稳步增长，动力电池需求加速。受智能手机以及平板电脑需求加速，传统储能用锂电池稳步增长；随着系列政策的实施及技术进步，国内新能源汽车用动力电池逐步加速。

　　化工行业稳步增长。公司锂电池电解液总产能为10000吨，提前布局新能源汽车市场，产能稳居国内第一；由于兼具技术、规模与客户优势，盈利能力将维持高位。

　　动力用正极材料有序推进，六氟磷酸锂项目积极中试。子公司国泰锂宝投资建设1100吨/年的正极材料，产品定位于动力电池领域，目前正积极进行市场推广；而年产300吨六氟磷酸锂项目仍处于中试阶段。

　　盈利预测与公司估值：预测公司2012年和2013年每股收益分别为0.60元和0.77元，按05月07日12.27元收盘价计算，对应动态市盈率分别为20.42倍和16.07倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：全球经济下滑超预期；新能源汽车进展低于预期；技术开发风险；汇兑损失风险。