海默科技：多相流量计前沿 进军压裂设备

　　华泰证券 陈耀邦

　　海默科技是全球范围内能够提供商品化多相流量计的少数几家生产企业之一。公司产品先后通过英国国家工程实验室(NEL)、石油工业计量测试研究所等国内外权威机构评定，性能价格比超过了国外同类产品，得到市场广泛认可；在壳牌及阿曼石油组织的测试中被证明是唯一在全量程范围内达到测量精度要求的产品。

　　多相流量计处于计量科学的前沿，具有很大的技术难度，目前所有的多相流量计都有一定的使用范围和使用条件的要求。尽管市场潜力很大，但多相计量技术技术本身的成熟以及用户对该技术的了解、认知和采用都需要一个过程，在测量精度和适应性不能持续改善的情况下，客户大面积采用的阻力比较大，但是可以肯定的是，多相流量计在海洋油田和沙漠油田的应用会不断增加。

　　公司通过收购城临钻采实现了主营业务从油气计量领域扩大到油气开发装备制造领域的拓展，更使公司具备了未来参与非常规油气资源领域的良好基础。在受让城临钻采控股权后，海默科技可以从多方面着力，提升城临钻采以及公司整体的综合竞争力。

　　从短期来看，公司在2011年毛利率处于历史低点，随着毛利率的不断提升，公司的净利润增速将高于收入的增速。

　　假定城临钻采从今年6月份开始合并报表，不考虑公司可能产生的兼并收购，预计公司2012-2014年完全摊薄后EPS分别为0.22元、0.31元和0.41元。公司当前股价分别对应2012-2014年50.1倍、35.9倍和27倍PE，公司当前股价偏高，暂时给予公司“观望”评级。