东华软件：非公开增发聚焦云服务

　　中信建投 吕江峰

　　事件：

　　为了进一步加强公司在软件及技术服务业务领域的竞争优势，公司计划非公开发行不超过3,610万股股票(含3,610万股)，募集资金总额(含发行费用)不超过69,239.8万元，扣除发行费用后募集资金净额不超过67,228.70万元，用于以下三个项目的建设：1、中小商业银行一体化云服务平台项目2、区域性数字医疗服务信息云平台建设项目3、东华软件新一代IT运维管理系统项目。

　　简评：

　　此次非公开增发是夯实公司内生增长的重要部署。

　　自上市以来，公司便一直采取内生式成长与外延式发展并举的战略。一方面通过提高公司管理能力、生产效率和业务能力，强化自主研发能力、加强自主创新能力、不断提高现有业务水平、提升业务竞争力的方式实现。另一方面则通过并购拥有独特竞争能力或能够与公司原有业务产生协同效应的同行业公司的方式实现。而本次非公开增发，则将进一步提高公司实力，是公司保持可持续发展、巩固行业领先地位的重要战略措施。公司通过新项目的实施抓住产业发展的未来方向，提升公司产品的核心竞争能力，并为实现公司跨越式发展创造良好条件。

　　IT服务行业还远没见到天花板，且行业集中度在增加。

　　目前中国信息化还远没达到成熟的地步，比如存储服务器就比国外差很多，而且随着整个社会信息量的大幅增加，信息化的要求也在增加。此外，IT设备更新换代也在加快，因此还存在升级的需求。因此，可以说我国IT服务行业天花板比较高。特别是今年4月，软件和信息技术服务业“十二五”发展规划正式发布，在“十二五”软件服务业规划助推下，今后中国将大力发展和推广应用工业软件、行业应用解决方案，行业信息化在国内的应用也将更为广阔。在政府产业政策的强有力推动下，中国软件产业正面临着重大的战略机遇。此外，相比国外同类公司，国内没有出现巨无霸公司，市场比较分散，集中度低。不过随着客户对于优质集成商需求的增加，政府的支持，以及后者本身在产品和平台等方面优势的凸显，目前我国IT服务行业的行业集中度在增加，行业整合已成趋势。

　　金融和医疗领域是公司增速较快的两个行业。

　　近几年，随着设备更新换代和核心业务系统、电子渠道系统、管理信息系统、风险控制系统等改造升级需求的增加，带动银行业IT应用投入保持持续较快增长。根据赛迪顾问统计，近三年中国银行业IT应用的投资规模年均复合增长速度为11.5%，2011年已达到664.6亿元。同时，随着云计算的兴起，基于管理和运用成本低考虑，银行金融机构特别是中小银行将会加大对第三方专业服务商为其建立云服务平台的需求。因此这也为像东华软件这类相关解决方案提供商的业务发展、技术创新提供了新的机遇。

　　在医疗领域，随着新一代医疗改革和卫生信息化建设的深入实施，2012年中国医疗行业信息化应用试点将继续深化，电子病历、电子健康档案、区域医疗、远程医疗等多个领域都将进行更大规模的建设。随着相关数据标准、技术标准的陆续出台，医疗信息化将全面展开，数字化医疗服务行业市场规模将进一步扩大。医疗行业是东华软件的重点行业之一。东华软件在医疗行业的IT服务、系统集成、应用软件开发等领域积累了丰富的经验。而此次区域性数字医疗服务信息云平台建设将会为公司在医疗领域的发展打开更大的市场空间。

　　盈利预测与估值：

　　本次非公开增发，将会摊薄公司每股EPS，我们预计公司2012年至2013年EPS分别为1.02和1.39元，维持“买入”评级。目标价为25.5元。对应今年动态PE为25X。