光迅科技：合并电信器件公司 优势互补

　　国金证券 陈运红

　　光迅科技于2012年6月10日发布重大资产重组公告：拟以发行股票的方式收购关联公司电信器件(简称WTD)100%的股权，并面向二级市场增发股票募集配套资金。其中，WTD资产预估值约6.10亿元，以调整的发行价格26.14元/股计算，公司为收购标的资产拟发行的股份约2,333.59万股；同时面向不超过10名投资者非公开发行股份583.4万股，配套融资1.525亿元。

　　我们对本次收购WTD事件的整体点评：估值较为便宜，业务互补，有助于解决同业竞争问题。1、收购标的WTD资产估值为6.1亿元，相当于2011年估值为11.9倍PE，11年PB为2.17倍，相对于二级市场光通信设备或器件厂商的平均估值约在23倍PE而言，明显偏低；2、在业务层面，合并后有利于优势互补，收购标的WTD是国内有源光器件的龙头，主要从事电信、数据通信、模拟等应用领域涉及的光电/电光芯片、器件及模块的研发、生产和销售；而光迅科技是国内无源器件以及国内光纤放大器的龙头企业，合并后的新公司无论是在无源光器件还是有源光器件以及光纤配套设备的研发能力、市场优势均位居龙头优势，对于有源光器件与无源光器件融合性器件，特别是集成光模块或光纤子系统等配套设备的研制尤其具有战略意义。

　　合并后对光迅科技的业绩影响分析：1、合并后，2012-2014年光迅科技主营业务收入预计分别为25.18亿元、31.06亿元和37.13亿元，增速分别为21.08%、23.36%和19.49%；实现净利润分别1.90亿元、2.15亿元和2.37亿元，增速分别16.97%、12.93%和10.37%。2、合并后，2012-2014年公司EPS分别预计为1.01元(较合并前增厚幅度为23%)、1.14元(增厚25%)和1.25元(增厚25%)。　

　　投资建议维持“增持”评级，目标价位30.19元，相当于2012年30倍PE。