友好集团：地产合资公司增股 看好中长期

　　光大证券 唐佳睿

　　公告梗概：

　　2012年6月19日，公司接到新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司关于增持本公司股份的通知。广汇集团于2012年6月8日至19日，通过二级市场增持公司5%股份，截止2012年6月19日，持股总数为1559.88万股，占本公司总股本的5.008%；同时在未来12个月内，广汇集团不排除继续通过二级市场增持本公司股份。

　　增持5%股份，主要基于对公司未来发展的信心：

　　广汇集团为上市公司广汇能源(600256.SH)的控股股东，持有广汇能源42.91%。2009年11月，广汇集团之控股子公司新疆广汇房地产开发有限公司(新疆最大的房地产开发商)与友好集团分别出资50%，设立汇友地产，共同收购原乌鲁木齐市第一运输公司拥有的土地，进行房地产合作开发。公司在上述土地规划设计了"中央郡"、"马德里春天"和"航空嘉园"三个项目，目前已进入商品房的开发建设阶段，建筑面积分别为42.46万平方米、80.81万平方米、22.18万平方米。截至2011年12月31日，汇友地产收到销售商品房预收款19.78亿元，预计2012年下半年将有一部分预售房屋达到收入确认条件，为公司带来收益。我们认为广汇集团本次增持是基于对友好集团未来发展的信心，而非出于收购公司为目的。公司上述三个地产项目购得土地较早，近几年乌鲁木齐市房价上涨较大，因此全部售罄确认收入后，将为公司带来巨大收益(预计合计利润在5亿元左右)。广汇集团增持公司股份后，除从广汇地产获得50%收益外，还将从公司获得丰厚的分红收益。同时，公司通过房地产业务回笼大量资金，来支撑未来几年百货门店的积极扩张，未来零售主业的业绩也有所保障。此次股权收购我们认为对于股价呈正面利好作用，短期出现一定交易性机会。

　　维持“增持”评级，六个月目标价11.92元：

　　不考虑地产业务，我们维持公司2012-14年EPS分别为0.40/0.49/0.67元，认为公司合理价值在11.92元(含地产业务1.92元)，对应2012年主业25倍市盈率。公司作为新疆零售龙头企业，中长期的零售连锁发展依然被我们看好，但短期未来四个季度新开门店较多，基本面出发维持“增持”评级。同时我们认为友好集团是为数不多零售板块高弹性品种，短期将出现一定交易性机会，建议投资者择时可以进行波段操作。

　　风险提示：公司新门店培育期过长，规模扩张时管理风险。