皖新传媒：数字转型拉开序幕

　　湘财证券 朱程辉

　　最新事件：

　　1.公司中标省义务教育薄弱学校改造计划图书采购项目，合同金额1.68亿元；2.公司与上述项目其他中标方签订配送合同，合同金额为2.4亿元；3. 5月18日，公司与中国新闻出版传媒集团签署战略合作协议，共同推动“中国数字化发行运营平台”项目的产业化建设，并计划在安徽省发起创建中国数字化发行科技产业园区；4.公司与金智教育成立合资公司进行基础教育信息化研发、应用与服务，打造“安徽省基础教育信息化云服务平台”，公司出资1500万，持股55%。

　　点评：

　　图书采购项目将增厚业绩EPS0.03元：本次招标的安徽省义务教育薄弱学校改造计划图书采购项目规模总计4.1亿元，其中公司中标1.68亿元，其他24家中标单位合计中标2.4亿元；受益于公司覆盖全省的发行网络，公司将按照3%的费率为其他中标单位提供图书配送服务；我们预计公司中标业务的毛利率略低于教材教辅发行业务，预测本项目将合计为公司贡献净利润2400万元，折合EPS为0.03元；。数字化转型拉开序幕首攻数字教育研发与落地：

　　在传统业务增速放缓背景下，公司曾明确提出包括卖场业态转型、向第三方物流转型和向数字出版转型这三大战略，其中，卖场业态转型和物流转型计划正在积极推进中，而与中国新闻出版传媒集团(中新传媒)、金智教育的合作则开启了公司数字出版转型的大幕；公司与中新传媒战略合作的目标为打造多终端全媒体超级数字发行平台，为国内外出版机构、传统发行渠道、消费者提供便捷的数字出版、发行服务，该项目将分阶段完成数字发行的资源采集、技术完善、市场推广和平台运营等工作；如果说与中新传媒的合作是公司向数字化转型的重大战略推进，那么与金智教育的合作则是数字化转型的战术落地；金智教育主攻学校教育信息化服务提供商，目前为200余所高校提供教育信息化服务，包括学校数据中心、ERP、校园网、数字化学习中心等全套解决方案，金智教育目前已和安徽省内的中国科技大、安大、安农等8所大学建立合作关系；本次公司与金智教育成立的合资公司则主要为安徽省内中小学提供数字化教育服务，合资公司将依托公司在资本、市场资源、渠道和终端上的优势，整合金智教育在数字教育中的研发能力、技术支撑体系和成功经验，共同建设为安徽省基础教育提供全方位服务的数字教育平台，同时，为省内各类学校提供“数字校园”建设的解决方案和服务，并在此基础上，努力打造安徽省最大的数字教育基地。

　　估值和投资建议：

　　2011年公司新一届管理层上任并提出了具体的“提升、转型”战略，回顾11年，公司一般图书业务占比历史性超越传统教材教辅业务，创下了行业先例，全年净利润增速高达23.5%；12年1季度公司营收和净利润增速更是高达41.3%和45%，预计公司全年将保持高于行业平均水平的增速，我们预测12—13年公司的营收将分别为40.76和49.1亿元，净利润分别为4.86亿元和5.75亿元，对应的EPS分别为0.53和0.63元，目前公司股价对应的PE分别为23倍和19.5倍，我们维持公司“增持”评级，目标价为13.25元。