新钢股份：调整折旧年限缓解业绩压力

　　长江证券 刘元瑞

　　事件描述：

　　公司今日发布公告，公司决定从2012年4月1日起调整固定资产折旧年限。

　　同时，公司将对中冶南方(新余)冷轧新材料技术有限公司单方面增资2.45亿元，增资完成后中冶新材将成为公司控股子公司。

　　事件评论：

　　调整固定资产折旧年限，缓解业绩压力。本次固定资产折旧年限调整预计减少2012年固定资产折旧1.92亿元，增加2012年股东权益及净利润1.44亿元，折合EPS为0.10元，占公司2011年净利润的84.50%，但仍无法弥补公司1季度2.60亿元的亏损。

　　增资控股中冶新材，推进产品结构升级。公司将对中冶南方(新余)冷轧新材料技术有限公司单方面增资2.45亿元，本次增资2.45亿元主要投资年产10-15万吨高牌号无取向电工钢二期工程项目。增资完成后中冶新材注册资本将由3.50亿元调整为5.95亿元。公司持有中冶新材股权比例将由49%增加至70%，中冶新材将成为公司的控股子公司。

　　公司预计二期年营业收入为11.5亿元，净利润为575万元/年，项目内部收益率8.32%，投资回收期为8.99年。由于二期项目仍处于建设期，同时营业收入占公司目前营业收入比重较小，因此预计短期内对公司影响有限。不过长期来看，高端电工钢项目的投产将有利于公司培育新品种增加新的利润增长点和实现产品结构升级。

　　总产能达千万吨级，收购矿山增强上游资源掌控。公司产品目前涵盖中厚板、线材、棒材、冷热轧以及金属制品，品种结构齐全。2012年计划产钢材坯845万吨，同比2011年的799万吨增长5.76%，产量增长主要来自于1580mm薄板工程项目投产后冷轧卷板产能的自然释放。公司前期公告，将计划非公发行募资不超过25亿元，将主要用于收购新钢集团所持有的铁坑矿区、良山矿区、太平矿区与流元矿区麻石下矿段的采矿权，并进行上述矿区的建设工程，进一步扩大对上游资源的掌控力度。

　　考虑调整固定资产折旧年限将有利于业绩增厚，预计2012、2013年EPS分别为0.17元和0.28元，维持“谨慎推荐”评级。