华东医药：来曲唑原料药获批

　　东方证券 李淑花

　　抗肿瘤原料药获批。公司来曲唑原料药已于六月初获批，阿那曲唑原料药也于3月下旬获批，制剂产品正在报批生物等效性，目前仍未获批，预计有望于明年拿到生产批文。来曲唑主要用于治疗乳腺癌，特别适用于绝经后的乳腺癌患者，可有效抑制雄激素向雌激素转化，从而消除雌激素对肿瘤生长的刺激作用。以恒瑞医药的来曲唑片剂作为参考，2011年的销售为3亿元左右，目前该药品主要由恒瑞医药及诺华公司生产，竞争相对不算激烈，若公司制剂获批后仍有较大市场潜力。

　　抗肿瘤药物在研产品丰富。公司抗肿瘤药品目前已有5-6个产品(包括目前仍在审评中的产品)，其中奥沙利铂已经于2011年底获得批文，目前主要在做产能的改造及准备工作，下半年预计会开展部分省市的招投标工作，招标完成后有望开始正式销售，预计能达到5000万至1个亿的销售收入。公司抗肿瘤药产品种类及规模都有提升空间，未来预计每年都有望保持5-6个新产品进入报批程序，丰富的在研产品保证了公司的创新能力。

　　销售队伍向基层扩张。目前公司中东部大医院覆盖较多，中西部及二三线城市覆盖部分医院。未来公司预计将会继续拓展二线及基层医院的覆盖范围。

　　2011年公司工业销售队伍近1100人，新增销售人员200左右，预计2012年销售队伍会进一步扩张，有望新增200-300名销售人员。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的成长性，参考可比公司估值，给予30倍市盈率对应目标价35.10元，维持公司“买入”评级。