锦富新材：苹果订单增 大小尺寸双向挖掘

　　华泰证券 梁凯

　　产品进入瑞仪供应链保证公司业绩稳定增长。2011年，公司来自于瑞仪光电的营业收入为2.26亿元，占全比营业收入的比重达18.91%，瑞仪光电已经成为了公司第一大客户。随着瑞仪光电在苹果产业链中的订单份额不断提升，公司也迎来了薄膜器件销售收入的快速增长。

　　2012年来自苹果的销售收入继续上升。2012年苹果选择了LGD、三星电子和夏普作为iPad 3液晶屏幕面板供应商。LGD生产的iPad 3面板背光模块的一半来自瑞仪光电，三星为iPad 3提供的液晶面板背光模块则全部来自瑞仪光电，夏普同样采用瑞仪光电的背光模块，而锦富新材就是通过与瑞仪光电的合作渗透到苹果公司平板电脑的供应链中。按照目前iPad出货比例计算，公司2012年来自于苹果公司的销售收入有望达到3亿元，保守估计也在2.8亿元左右。

　　全行业布局，有效降低产品销售风险。公司正在寻求由中尺寸光电薄膜器件向大尺寸应用与小尺寸应用两个维度延伸，产品应用领域覆盖液晶显示器、液晶电视、智能手机、平板电脑等诸多领域，其目的是为了将产品应用领域扩展到消费电子终端的各个领域，以此来避免某类产品市场景气度下降给公司带来的风险。

　　我们测算，公司2012年-2014年的营业收入将分别为15.52亿元、20.76亿元、27.20亿元，归属于上市公司股东的净利润将分别为1.32亿元、1.64亿元、2.01亿元，全面摊薄每股收益分别为0.66元、0.82元、1.01元，目前，公司股价17.03元，对应2012年PE 25.8倍，在苹果产业链相关上市公司中，25.8倍动态PE具有一定的估值优势，给予公司“推荐”的评级。