东富龙：中报业绩超预 预计新增订单快增

　　招商证券 李珊珊

　　中期净利润预计增长10～30%：预告实现净利润10537～12453万元，同比增长10～30%，对应EPS 0.51～0.6元。我们预计增速略超20%，实现EPS 0.56元，超过我们中报业绩前瞻EPS 0.51元的预期。上半年增长来自于：1、主营业务收入平稳增长；2、母公司去年同期所得税率为25%，今年高新技术企业通过后为15%，影响净利润约10%；3、高新技术成果转化等非经常因素影响净利润约1100万元，而去年同期仅约150万元，影响净利润约10%。剔除所得税率及非经常因素影响，我们预计中期净利润同比相对平稳。由于新并购企业有望逐步产生贡献，我们判断全年利润增速将有所提升。

　　预计上半年新增订单快速增长：随着新版GMP的大限渐行渐近，必将带来12年无菌制药企业的改造、新建实施的高峰。1季度预收账款较期初增加8000万元，表明订单快速增长，我们预计上半年订单仍将保持快速增长。

　　12年冻干订单有望超预期，我们对13年订单也不悲观：11年由于观望以及货币收紧，新增订单较少；12年受13年改造大限及货币趋松影响，预计订单增速有望超过50%，为13年的高增长奠定基础。截至5月15日，现有的500家冻干生产企业只有26个车间通过新版GMP认证，我们认为改造的订单并不会在12年一次性集中释放，我们对13年冻干的新增订单并不悲观。

　　市场过分关注冻干，而忽略了公司的战略延伸：近年GMP改造将带来增长小高峰。但长远，公司占据高端的冻干领域制高点，利用超募资金的先发优势，通过收购、合资及研发等多种方式向冻干工程、可最终灭菌无菌注射剂、其他装备领域发展，并向全球扩张，打造综合性、全球化的药机装备生产企业。

　　暂维持业绩预测和投资评级：预计12～13年实现EPS 1.36元、1.74元，同比增长30%、28%，预计12年订单超预期，维持“强烈推荐-A”评级。