中国宏桥筹措大宗商品融资 系鲁企最大笔海外贷款案例

　　经济导报记者 孙罗南

　　山东魏桥创业集团下属的国内第四大铝产品制造商———中国宏桥集团有限公司(01378.HK)(下称“中国宏桥”)，继去年创下港交所最大一单IPO后，并未放慢其融资的步伐，首次涉足境外贷款市场。

　　来自路透社的消息称，中国宏桥正筹办一笔大宗商品关联融资，涉及最高2亿美元两年期优先有担保贷款。中国宏桥证券部一人士12日接受经济导报记者采访时回应说，“该融资可能正在进行中。”

　　导报记者注意到，这是山东企业最大的海外融资贷款案例，且融资方式较为罕见。

　　“由于牵扯到外汇管制等因素，企业选择了策略性的海外融资方式，以补充现金流，也是出于降低财务成本的考虑。”研究上市公司投融资的金融分析师冯林告诉导报记者，在资金链紧张的情况下，越来越多的企业正“求援”于海外融资渠道。

　　虚拟质押形式交易

　　据导报记者了解，中国宏桥的贷款是借助摩根大通的中国大宗商品交易平台进行的。摩根大通也是中国宏桥去年IPO的全球协调人和独家保荐人。

　　值得注意的是，摩根大通和中国宏桥为此次融资设计了一个相对复杂的贷款结构———贷款以境内股东贷款的方式注入中国宏桥，再由中国宏桥将铝锭售予摩根大通交易部门(摩根大通购货数量将不到中国宏桥总产量的10%)。

　　摩根大通随后将把货款打入一个境内委托支付账户，再由该账户按月向境外一个委托支付账户汇款，最后经该境外账户按月偿还上述贷款。

　　这种大宗商品贸易形式的贷款模式缘何会受到青睐？冯林认为，铝锭或许只是充当了担保资产的角色。“通过这种虚拟的质押形式交易，可以规避外汇管制，从而把款额支付到境外。”

　　而这笔巨额融资是以境内股东名义而非企业主体名义进行的贷款注入，则令人不解。导报记者查阅资料显示，魏桥创业集团董事长张士平及其夫人郑淑良共同持有中国宏桥84.96%的股权。

　　融资动作频繁

　　中国宏桥去年1月份宣布赴港上市。该公司主要从事液态铝合金、铝合金锭及铝母线的生产和销售，当时计划发行17.4亿股股票，指导价格区间为每股7.10港元至9.90港元。不过，当月31日，公司突然宣布暂停上市。

　　直到去年3月，中国宏桥重返香港市场，在港交所挂牌交易，以询价下限的每股7.20港元价格发行8.85亿股股票，融资63.72亿港元，发行规模较两个月前缩水近一半。

　　就在完成IPO上市融资仅4个月后，中国宏桥宣布计划发行最多5亿美元优先票据，所得资金用于扩建其发电总装机容量，但该计划随后被叫停。

　　中国宏桥执行董事兼行政总裁张波坦言，叫停原因主要是欧美债务危机愈演愈烈，市场波动导致发债成本上升。

　　截至2010年12月31日，中国宏桥资产负债率为82.7%。截至2011年6月30日，中国宏桥持有现金约75.75亿元，总负债73.96亿元，资产负债率为47.9%。

　　上述中国宏桥证券部人士告诉导报记者，“公司发展需要资金，所以策划了很多融资方式，包括发行公司债等，但去年债市不佳，所以发行计划搁浅。”

　　张波在去年强调说，公司手头资金充裕，但仍不排除继续在内地寻求银团贷款或其它融资方式，以补足资金需求。

　　寻求低成本贷款

　　最终，中国宏桥选择了布局海外贷款。

　　鉴于传统渠道筹集资金的难度不断加大，转向海外贷款融资的山东企业不止中国宏桥一家。就在去年11月30日，晨鸣纸业(000488)正式签署9000万美元3年期海外银团贷款。

　　“从融资成本看，美元贷款利率相对人民币来说还是有优势的。而且，国内银行的授信规模也有限。”冯林分析说。

　　路透社的报道称，针对中国宏桥此次融资，摩根大通、First Gulf Bank Singapore、产银亚洲金融(KDB Asia)和新韩亚洲已预先提供8000万美元贷款。同时，另外两家亚洲银行也已作为承办银行加入交易。在1月3日启动银团贷款之前，承贷总额就已达到1.6亿美元左右。

　　按计划，1月底前承诺贷款的银行将额外获得30个基点的奖励。包括额外奖励在内，承诺3000万美元或更多贷款的银行，可获得含全部费用在内最高500个基点的价码，利率为伦敦银行间拆借利率上浮300个基点，并获得主办银行头衔。

　　(本报记者王延锋对本文亦有贡献)