保险行业：寿险增长盼突破 产险景气度延续

　　寿险保费增长依然疲乏，期待突破。2011年1-7月，中国人寿、平安寿险和太保寿险累计保费增速分别为5.2%，35.14%，10.22%，相对上月而言略有下降，国寿7月单月保费同比下降5.7%，太保单月保费零增长，可见，年内寿险保费增长的颓势依然在延续，相比年初而言，银保新政的影响逐步趋淡，但宏观政策调控带来利率上升，对比银行和其他金融机构推出的高收益率理财产品而言，保险产品收益率相形见绌，再加上个险渠道增员乏力，行业增长缺乏动力。要打破此僵局，保险公司必须在寿险产品和渠道创新上有所作为，在产品设计上针对客户风险特征推出差异化产品，在销售渠道方面加强创新，可以通过降低成本的方式让利于消费者，从而挖掘客户需求。

　　产险保费增长平稳，景气度延续。2011年1-7月平安财险和太保财险累计保费分别同比增长35.5%和19.0%，增速基本与上月持平。7月汽车销量同比低增长，环比下降，主要由于7月为传统汽车销售淡季，多数企业进行检修和高温放假，影响产销情况，预计后续月份会有好转，从而有利于车险销售。据此，我们维持之前的判断，认为随着车辆销售情况改善，全年产险保费增速将超过20%。在保费规模保持较快增长的同时，产险行业承保仍处于景气周期当中，综合成本率普遍较低，承保盈利大大提振产险公司利润水平。至于市场广泛关注的车险费率市场化改革是否会导致价格战到来，我们认为此次提出的改革预案是一次循序渐进的费率市场化改革，将企业的盈利水平和实施市场化条款和费率的资格挂钩，对综合成本率和偿付能力充足率有明确要求，而且实行动态跟踪，因此在产险公司刚尝到承保盈利甜头，而行业面临的投资环境依然严峻的背景下，不会大打价格战，相反，率先开展试点的企业有可能通过改善企业经营水平，降低费用率，在此基础上采取竞争性价格，以量补价，继续维持行业景气度。

　　投资建议：长期看好平安，短推太保。全年依然看好产险子行业，上市公司中关注拥有产险业务的公司。

　　中国太保因产险业务占比高、业绩弹性好、风险因素小，成为我们短期推荐品种的首选，中国平安业务保持稳定较快增长、产险和非保险业务利润贡献不断上升，综合金融平台优势逐步显现，予以长期推荐。