啤酒行业：收入快速增长 利润水平相对稳定

　　1．事件

　　国家统计局公布啤酒行业8月产量数据及7月经济指标。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、2011年啤酒行业单月产量增速与去年同期比呈现反向变动，接近2009水平

　　1-8月，我国啤酒行业累计产量3494.31万千升，同比增长9.57%。就累计产量增速水平来看，比上年同期增加3.04个百分点，环比回落0.63个百分点。其中，8月单月实现产量562.80万千升，同比增长4.65%（比上年同期减少8.08个百分点）。

　　1-7月，中国啤酒行业累计产量2930.26万千升，同比增长10.2%。在全国31省市前7个月累计产量排行榜中，山东、广东和河南累计产量排名前三位，青海、海南和宁夏累计产量排名后三位。7月单月，中国啤酒行业产量580.4万千升，同比增长6.4%。其中，山西、湖南和云南三省7月产量同比大幅度增长，增幅均超过50%以上。上海和海南7月份产量同比减少30%以上。

　　（二）、2011年1-7月我国啤酒行业收入实现快速增长

　　行业收入快速增长。2011年1-7月，我国啤酒行业实现收入920.09亿元，同比增长21.57%，实现利润总额71.76亿元，同比增长24.75%。由于统计局频率口径调整，我们对比2010年1-8月份经济指标，2010年1-8月啤酒行业实现收入913.76亿元，同比增长10.00%，利润总额75.14亿元，同比增长17.97%。尽管是不完全比较，仍然反映出2011年1-7月收入增速实现了同比的快速提升。

　　3.投资建议

　　青岛啤酒（600600.SH），“推荐”评级。我们给予青岛啤酒2011-2013年EPS为1.34、1.57及1.93元，三年CAGR为20.18%。考虑到公司在行业中的龙头地位、品牌价值及内生性管理优势，给予“推荐”评级。详细内容请参考8月31日深度报告《青岛啤酒（600600）：长期投资价值支撑长期发展空间》。

　　燕京啤酒（000729.SZ），“推荐”评级。我们给予燕京啤酒2011-2013年EPS为0.64、0.81、1.02元，三年CAGR为26.86%。公司今年二季度毛利回升，很好地验证了我们的先期判断（请参考4月22日报告《燕京啤酒（000729）：

　　看好全年销量增长与二季度毛利回升》）。鉴于公司采购模式使得今年大麦成本控制上具一定优势及长期行业地位，予以“推荐”的投资评级。