钢铁行业：特钢发展迎来黄金期 优秀企业成长可期

　　看好特钢行业未来发展前景。理由如下：1.行业市场潜力巨大。目前我国特钢生产比例仅为5%左右，远低于世界平均15%-20%的水平，钢铁生产结构亟待调整，特钢生产比例上升空间巨大，以2010年粗钢总产量6.27亿吨计算，生产比例每提高1%，将带来627万吨的增量，而目前特钢总产量也仅为3000万吨左右；2.城镇化高速发展接近尾声、经济转型预示着特钢发展的加速拐点来临。日本是特钢发展最好的国家之一，从该国的发展历程来看，1975年，其城镇化建设进程明显放缓，普钢市场饱和，也正是在此后的十年左右的时间里，日本特钢生产比例快速上升，1975-1985年期间，特钢产量的CAGR为6.21%，远超粗钢整体0.28%的水平，我们认为这是由基建放缓、经济转型带来的汽车、机械、石油等特钢主要下游行业快速发展所导致的。而我国目前也正处于转型期，将在2013年左右结束高速城市化进程，因此，有理由相信未来特钢行业将取得高于钢铁行业整体的发展速度；3.进口替代空间巨大。目前我国特钢生产还以结构钢等中低端产品为主，高速钢、合金模具钢等技术壁垒高、盈利能力强的高端钢种主要依赖进口，随着国内优秀特钢企业（如大冶特钢等）技术、装备水平的不断提高，高端产品的市场占有率将会随之提升，业绩将会不断得到改善；4.政策扶持。9月7日，工信部原材料司副司长高云虎在我国首届新材料国际展览会上透露，《新材料产业“十二五”发展规划》已经起草完成，“十二五”期间高性能钢铁（特钢、高端管材等）是获得重点支持的六类新材料之一，《规划》的颁布将成为促进特钢子行业快速发展的催化剂。

　　强烈推荐优质专业特钢标的—大冶特钢。推荐理由如下：1.专业特钢生产企业，立足产品结构优化，不断“做强”而非“做大”。2004年至今，公司不断研发高端新产品，产品结构得到了持续的优化，盈利能力随之不断提升，公司未来发展战略是保持产能相对平稳，积极发展高端战略大客户，通过提高盈利能力强的高端产品的比重保证业绩的稳步增长。结合公司强大股东背景支持、持续的研发投入和技术积累以及国外特钢上市公司（如日本大同特殊钢）的发展轨迹，我们认为公司有能力保持未来业绩稳定增长；2.关联交易巨大或促成整体上市。目前，上市公司与第一大股东新冶钢之间关联交易额巨大，2010年大约27亿元（同期营业收入79亿），此关联交易主要为相互采购钢坯和原材料，协调生产。通过直接减少互相采购以避免关联交易反而会影响上市公司和大股东的生产、盈利，新冶钢整体上市或许是解决关联交易最好的办法。