化工行业：资源价值攀升下的周期性机会

　　磷化工行业投资机会

　　全球磷资源分布集中。全球范围内80%以上的磷矿资源集中在摩洛哥和西撒哈拉、中国、美国、南非。目前我国磷矿开采量在6000万吨以上，开采量及其增速远高于其他国家。

　　磷化工以磷矿资源为基础，处于价值上行通道。我国磷矿石资源基础储量位居世界第二，经济储量达到41亿吨，约占全球总量的27%。磷资源属于不可再生资源，随着磷肥、精细磷化工的需求增长，我国磷矿石开采量保持着较快增长，按照目前的“采富弃贫”方式开采，我国磷矿石开采年限将不足20年。我们认为，磷矿资源价值将伴随其储量的不断缩小而进入持续升值阶段。

　　精细磷化工以黄磷为基础，黄磷以电力为导向。除磷肥外，大部分精细磷化工皆以黄磷为起始原料，而黄磷中60%的成本来自于电，所以磷化工行业的供电情况直接决定了行业的景气度。我国磷化工企业多数集中于中西部，能够保证企业在夏季限电高峰时保持持续稳定的生产的企业，将在降产提价的背景之下，受益匪浅。

　　给予行业“增持”评级。长周期来看，由于资源的垄断及不可再生性，资源价值不断提升，建议投资具有丰富磷资源及单位市值磷资源最大的企业：兴发集团（600141）、云天化（600096）；短周期来看，由于今年中西部限电导致黄磷企业开工低下，建议投资具有较高自供电优势，能够稳步受益磷化工产业链价格上行的企业：兴发集团（600141）、澄星股份（600078）。

　　我们认为磷资源的价值上升是确定性的事件，给予行业“增持“评级。