电力设备与新能源行业：防御性增长 一次设备

　　市场需求具有防御性

　　一次设备市场需求来源包括电网建设、电源建设、市政工程、工业企业等，其中以电网、电网建设为主。基于我国能源类别与布局、经济发展、单位GDP能耗、电耗的科学预测，政府相关决策部门对我国“十二五”期间的电力工业投资有了一个初步的规划。“十二五”期间的电力工业投资还将保持年复合超过10%的增速，整个“十二五”期间的投资较“十一五”有70%左右的增长。总体而言，“十二五”期间，一次设备的主要市场——电源电网建设——有保障，需求具有防御性。在宏观环境处在困境中时，其防御性更加凸显。

　　成本回归促盈利增长

　　近期原材料价格出现了一些正面的信号，特别是变压器的取向硅钢片、铜线。随着CPI的见顶回落，企业的其他成本也处在缓解之中。总体而言，在原材料成本回归的环境下，一次设备行业的盈利会出现增长。

　　投资建议

　　我们判断，一次设备行业的需求具有防御性，原材料等成本回归相结合，板块业绩后续会出现防御性增长。配置上建议考虑特变电工、中国西电、平高电气。

　　特变电工：市场兼顾国内外，海外业务比例最高；成本方面缓解最明显。2011、2012年EPS预测分别为0.62元和0.80元，建议买入。

　　中国西电：综合实力最强，2012年业绩弹性可以非常大。2011、2012年EPS预测分别为0.05元和0.15元，建议增持。

　　平高电气：特高压交流项目对其业绩拉动弹性最大，建议增持。