电气设备：火电设备整体不乐观 关注脱硝电价发布

　　用电量稳增，重工业增速加快

　　1-8月份用电量增长还是延续之前稳定增长态势，第二产业用电仍维持高位，其中重工业同比增长12.09%，增速略有加快。其中有色金属冶炼行业应是带动增速的主要因素，预计建材用电增速将继续回落。维持全年全国用电增速12%左右的判断。

　　电源电网投资低于预期

　　至8月份，累计电源投资同比增长6.7%，累计电网投资同比增长8.7%，总体增速比年初预期的要低，电源投资低于预期原因是火电风电投资明显不如去年，同比分别下滑10.4%和13.7%。我们预计今年完成电源投资3900亿元，电网投资3700亿元。

　　供需失衡，电荒恐将继续

　　水电过了汛期之后利用小时数有所下降，高耗能产业增速反弹，外加进入供暖季对动力煤需求增加，预计火电企业仍将处于大规模的亏损状态。全国发电量以及供电量明显低于全国用电量，电荒仍将继续，预计冬季用电缺口或达3000万千瓦。

　　发电企业亏损困境

　　我们的观点是：并非五大集团通过亏损来胁迫有关部门提高电价，而是目前火电行业现状的确“亚健康”。在目前通胀压力比较大的局势下，我们预计国家将通过调整产业上下游的价格要素来进行利润分配，从而对火电行业补助。（比如调低煤价、实现煤电联动或调高上网电价）。电荒是否能够改善，火电设备是否能重见天日，建议密切关注政府的政策变动。

　　脱销政策-火电设备影响几何未知，催生新市场

　　因补贴电价还未出台，其中还有3个月的缓冲期，补贴电价的高低直接影响火电新建机组利润，如补贴电价过低，将严重打击目前已经疲软的火电新建容量增速虽然对火电企业影响几何还未知，但是对火电脱硝行业的利好是确定的。

　　新标准实施后，到2015年，全国需要新增烟气脱硝容量8.17亿千瓦，共需脱硝投资1950亿元，2015年需运行费用612亿元/年。目前上市公司中，前端脱硝的低氮燃烧企业包括龙源技术、燃控技术等；进行后端烟气脱硝的企业主要是九龙电力、龙净环保等。建议关注低氮燃烧技术的龙头企业龙源技术，SCR催化剂的生产企业九龙电力。

　　风险提示

　　1.脱硝电价低于预期2.政府对火电亏损现状无作为