银行行业：银行资产质量依然稳定但收入拐点初现

　　行业近况：

　　六家银行公布了2011年三季度业绩，均基本符合预期。增长较快是民生（64%）和华夏（44%），其他银行都保持在30%左右，如工行（29%）、交行（30%）、南京（29%）和宁波（36%）。从盈利质量上来看，民生、华夏和交行的质量较高。

　　关注要点：结合已披露季报的四家银行，十家银行的季报基本印证了我们对银行业基本面开始走弱的判断，具体而言：负债压力加大，收入增长拐点初现。

　　负债压力加大，主要体现为：

　　存款增长困难，大部分银行3季度存款下降，如南京（-3.3%）、华夏（-3.1%）、宁波（-1.0%）、民生（-0.1%）；即使有增长，增幅也低于1%，如工行（0.8%）和交行（0.2%）。

　　存款成本上升较快，主要由于定期化继续。今天披露季报的六家银行利息支出增长均显著快于利息收入，令净利息收入增速放缓（图表3）。

　　尽管净息差继续攀升，但手续费收入普遍环比下降，营业收入拐点隐现。我们认为，在企业盈利能力下滑、现金流紧张的环境下，银行能获取的综合收益已经难以继续提高，收入增速将逐步放缓：

　　民生三季度净息差（期初期末平均余额）环比扩大15bp至3.31%，体现了其息差高弹性的一贯特点。净息差持续扩大主要受益于资产结构的改善，一方面同业资产占比压缩，另一方面高收益的商贷通贷款占比继续提升，9月末已经达到18.5%。但是，手续费收入环比回落22%拖累总收入环比下降1.6%。

　　华夏三季度净息差（期初期末平均余额）环比扩大18bp至2.89%，主要受益于大规模压缩同业业务，显著改善了生息资产结构。净息差扩大推动净利息收入环比增长4.9%，表现不错，但受非息业务拖累，总收入环比增长3%。

　　交行净息差（日均余额）环比扩大10bp至2.67%，同样受益于同业规模压缩和贷款定价提升。但是从总收入来看，环比增幅已放缓至2%。

　　工行净息差（期初期末平均余额）环比扩大2bp至2.50%，表现相对平稳。总收入在手续费的拖累下，环比回落0.4%。

　　南京银行净息差（期初期末平均余额）环比缩窄12bp至2.47%，与行业趋势背向而行，主要由于利息支出增长过快。另一方面，由于期内同业规模压缩较快，可能会造成期初期末平均余额净息差失真，如三季度生息资产环比回落0.5%，净利息收入也相应回落0.5%，说明日均余额净息差可能基本持平。考察总收入，南京银行的趋势基本符合行业状况，环比回落2.2%。