煤化工设备：下游投资加速 中高端装备板块受益

　　“十二五”现代煤化工投资8500亿元，12~13年是投资增速高峰

　　“十二五”期间现代煤化工规划总投资达到2.5万亿元。受中央调控以及现有技术和资源条件限制，最终实际投资将在8500亿元左右。煤制烯烃和煤制天然气已有或将有大规模工业化示范项目运营，将带动多个同类项目启动，使整个煤化工行业投资增速在2012~2013年达到高峰。首个煤间接制油工业化示范项目也有望在今年底通过国家发改委审批。

　　煤化工装备占总投资45%，将拉动多个子行业复合增速超30%

　　煤化工装备占项目总投资的45%，“十二五”总需求3800亿元。设备中压力容器占45%，换热器20%，机泵15%，管系5%，空分5%，以及其他装备10%。我们测算压力容器和气体机械行业年复合增速超30%。

　　中高端装备制造板块受益最大

　　核心装备向大型化、高参数化和成套化发展，制造难度大。目前占装备投资30%金额的高端装备要从国外进口。我国自主知识产权和制造能力近几年快速提升，中高端制造商将从进口替代和总需求增长两个方面受益。装备行业集中度偏低，有产能弹性的公司有望录得营业收入高速增长。

　　竞争逐步加剧，制造业毛利率有下滑风险

　　具备煤化工中高端产品制造能力的厂家不断增加。在下游投资未充分展开之前，行业可能出现产能相对过剩的情况，进而导致厂家低价竞标。我们认为今年下半年至明年上半年装备行业的毛利率有下滑的风险，我们将继续密切跟踪以做判断。

　　给予煤化工装备板块“谨慎推荐”的投资评级。

　　行业需求空间广阔，下游客户支付能力强，公司盈利有保障。但国家政策、行业技术、资金及国际油价等因素给行业带来较大不确定性。给予煤化工装备板块“谨慎推荐”评级，重点关注有过往交付业绩和产能弹性的公司。