证券业：《转融通业务监督管理试行办法》点评

　　事件：10月28日，证监会发布了发布《转融通业务监督管理试行办法》，同时发布《关于修改〈证券公司融资融券业务试点管理办法〉的决定》和《关于修改〈证券公司融资融券业务试点内部控制指引〉的决定》。再加上10月19日，中国证券金融股份有限公司正式获得国家工商局的企业名称核准。转融通业务箭在弦上，融资融券业务迎来了发展的新阶段。

　　融资融券业务运行一年多来，截至到2011年10月28日，融资融券余额332.39亿元，其中融资余额327.43，融券余额4.96亿元，融券余额仅占1.49%.

　　10月19日，中国证券金融股份有限公司正式获得国家工商局的企业名称核准。其股东为深沪证券交易所和中登公司，注册资本金为60亿元。所谓转融通，是指证券金融公司向银行、基金和保险等机构投资者借入证券或筹得资金后，再转借给证券公司，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源。证券金融公司开展转融通业务，可以使用下列资金和证券：自有资金和证券；通过证券交易所的业务平台融入的资金和证券；通过证券金融公司的业务平台融入的资金；依法筹集的其他资金和证券。除此之外证券金融公司还可以通过发行公司债券和借入次级债。

　　证券金融公司的成立，打破了证券公司券源不足的限制。投资者可以卖空所有的标的证券，大大活跃了市场。

　　目前有25家券商有融资融券业务资格，按照2011年9月成交量数据，试点券商股票成交量份额占比66.10%，融资买入量和卖出量之和占股票成交量2.58%，与台湾、日本的20%-30%还有很大差距，更不用说成熟资本市场将近过半的占比。试点券商只能利用自有资金和证券为客户提供融资来源和融券来源。由于试点证券公司的净资本均在50亿元以上，能为客户提供足够的资金，但是由于融券来源只能是划分为可供出售的金融资产科目下的证券，而股票市场的波动性导致把股票划分为可供出售的金融资产具有很大的风险，因此除了自营市值比较大的券商外，其他各家提供券源种类和数量都非常有限。随着市场行情的大幅波动，投资者对融资和融券的需求都非常强烈.

　　转融通业务的开通，大大通畅了融资融券交易的流程，投资者做空交易的可能性大大增加，完善了市场价格寻找机制。基于分散风险的配对交易策略进一步加强，套利手段更加丰富。有消息指出，在目前90只标的证券基础上，融资融券标的证券范围可能将进一步扩大，沪深标的证券拟扩容至上证180、深证100的280只成份股以及7只ETF。如果标的证券扩容，那么有望迎来此项业务的井喷。另外对投资者50万元的资金限制，也束缚了10万-50万这批活跃度最大的投资者.如果投资者门槛减低，将会极大的活跃融资融券交易，成为证券公司的常规业务。

　　发布《关于修改〈证券公司融资融券业务试点管理办法〉的决定》后，对证券公司的硬性规定就一条“经营证券经纪业务已满3年”，这些几乎把所有的证券公司都包括在内，融资融券业务转常规。目前客户开通融资融券业务有在本券商开户满18个月的限制，对于新开通融资融券业务的券商，大大增加了客户的粘性.我们认为融资融券业务对于券商的最大风险并不在于引起和客户纠纷，证券公司亏损，而在于对于进行融资融券交易的客户出现重大亏损而导致的客户流失。对于新开通融资融券业务的券商，在融资融券业务上服务客户的经验不足，会导致交易量的隐形减少。而对于试点券商来说，已有一年多的业务经验，转融通业务的开通，如虎添翼。

　　目前，根据深交所数据，融资融券业务的市场份额最大的是海通证券，上市券商有14家有融资融券业务资格，对于证券业板块将会有持续的刺激。