钢结构行业：钢结构龙头增长持续 推荐精工和鸿路

　　自9月以来在铁矿石价格大幅下跌的带动下，钢价也一路下跌，为钢结构企业产品销售打开市场空间，并有助于保证已签定单的毛利空间。钢价综合指数从9月16日的135下跌到11月4日的123。线材价格自9月中旬以来各地每吨价格平均下降400元左右。

　　钢结构企业受益于行业高景气，今年业绩普遍有所增长。精工钢构、鸿路钢构、东南网架、杭萧钢构和光正钢构前三季度收入分别同增15.5%、54%、10.4%、8.5%和-9.1%；净利润同增分别为59.3%、40%、34%、32%和-25%。精工、鸿路和东南网架盈利能力有所提高，前三季度毛利分别同比提高幅度为2、0.5和1.2个百分点，杭萧和光正同降1.1和1百分点。

　　回款方面，精工钢构前三季度应收帐款周转率同增0.7个百分点，鸿路钢构同降0.2个百分点，东南网架与去年同期持平，杭萧和光正分别同降0.2和1个百分点。除东南网架前三季度存货周转率同比上升0.35个百分点外，其余几个公司存货周转率都有下降，精工钢构、鸿路钢构、杭萧钢构和光正钢构分别同降0.4、2、0.5和0.1个百分点。

　　不少公司已开始拓展海外业务，但占比都还较小。精工钢构2010年和2011年上半年海外业务收入占比分别为5.17%和0.34%，海外业务毛利率高于同期国内业务，分别为12.6%和30.4%。杭萧钢构2010年和2011年上半年海外业务收入占比分别为8.2%和9.4%，毛利率较低为9.8%和7.7%；鸿路钢构2010年和2011年上半年海外业务收入占比分别为6.9%和3.8%。

　　收购是钢构企业的重要外延扩展方式。精工钢构2007年成功收购上海美建，加速提高行业集中度，并依托美建在亚洲地区的品牌效应开拓国际市场。今年收购亚洲建筑，提高公司在墙面、屋面围护系统方面的业务能力，助力"一体化"经营战略的开展，增强竞争实力。

　　钢结构行业受益于"十二五"规划大力支持，产业转移、产业升级奠定轻钢结构长期需求，城市化带来高层建筑和文体中心需求增长，利好重钢和空间钢结构。精工钢构与东南网架都将进行公开增发扩大产能，分别于7月29日和9月30日获证监会核准，根据有效期半年，分别将于明年1月底和3月底到期。精工和鸿路估值较低，分别为19和21倍。精工钢构1-9月累计新接业务70.3亿元，同增37%；鸿路钢构明年产能释放约增长60%。继续看好精工钢构和鸿路钢构。