洋河股份：提价与利润回流助力未来业绩提升

　　山西证券  研究员：罗胤

　　投资要点：

　　业绩再超预期

　　2011年1-9月公司共实现营业收入969,732.04万元，同比增长74.59%；实现净利润291,594.72万元，同比增长89.88%；每股收益3.24元；业绩再超预期。

　　持续高速增长，深度全国化提供动力

　　三季度洋河再度实现高速增长，当季销售商品取得现金49.8亿元，比上年同期增长88.63%。省外市场的持续拓展为洋河高增长提供了良好支撑，预计今年公司销售过亿元的省份地区将超20个，其中河南地区销售或将破10亿元，安徽、山东销售收入亦可达5亿元以上。未来，洋河全国化步伐将进一步加快，目标在所有省份实现销售收入3-5亿元，重点省份10亿元，并打造出3-5个新江苏，省外市场发展将为洋河高速增长提供持续动力。

　　费用率下降助力业绩增长

　　一直以来，公司坚持实行以高投入带动高产出的费用策略，销售费用、管理费用金额均位于行业前列，在深度营销推动销售收入快速增长的背景下，费用率水平实现明显下降，至三季度公司销售、管理费用率已分别比上年同期下降2.41和0.55个百分点，成为带动利润高速增长的又一助力。

　　提价与利润回流助力未来业绩提升

　　公司9月5日公告上调了部分产品出厂价格，其中蓝色经典系列产品提价10%，珍宝坊系列产品等提价5%，此种小步快走的提价策略有益下游销量释放，提价影响4季度可体现，将助力公司未来业绩提升。此外，由于双沟剩余股权收购带来利润回流也有益公司业绩提升。

　　投资建议

　　洋河正处全国化加速扩张期，通过精耕细作，滚动发展，省外市场有望实现持续突破，高增长极为可期，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为4.53、7.35、11.30元，对应动态PE分别为31.8、19.6、12.7倍，维持“买入”评级。