医药行业：格局变幻 突出重围

　　医药整体持续增长，细分行业增速和估值分化。医药行业整体继续快速增长，占全球制药业比重不断提升。但2011年1-7月收入与利润增速背离，各子行业出现较大分化，中药、医疗器械、医院行业仍保持较高增速。2011年医药指数出现较大调整，细分行业指数表现分化，中药消费品、国际生产转移、医院主题三个细分指数大幅跑赢行业整体指数，行业业绩和投资属性、估值分化趋势日益明显。目前基金仍超配医药，医药行业整体估值合理。

　　医药政策引发行业变局，终端刚性需求持续增长。药品降价进入新一轮周期，医保支付增长或将减速，同时抗生素用量受到限制等政策因素将引发行业变局，但人口老龄化、消费升级、以及疾病谱变化等内生性因素将继续推动医药终端刚性需求持续增长。

　　具有国际化、研发和制造升级的优质企业将突出重围。具有国际化发展优势的企业将获得更大的发展空间，顺应全球生产转移的大势，仿制药的市场扩容为中国产业出口升级带来了历史性机会，国内优秀企业海正药业、华海药业、海翔药业将全面参与全球制剂市场竞争；技术升级：普药价格下降背景下，只有不断研发出重磅药物的高端专科药企业才能持续成长，关注恒瑞医药，长春高新，莱美药业。制造升级：新版GMP搅动产业链，优质企业迎来并购良机。

　　选择具有超额收益与估值溢价的细分行业及投资主题。医疗器械：

　　进口替代、全球出口机遇和并购扩张提供超额收益，关注具有强大渠道+产品优势，不断并购扩张的细分行业龙头企业宏达高科、鱼跃医疗；中药消费品：消费升级背景下，大品牌中药企业从药品向消费品领域全面延伸，关注东阿阿胶、云南白药、同仁堂；医院主题：医改进入下一轮攻关，部分领域的国退民进可能密集出现，产业资本通过收购方式进入医疗服务领域有望进入高峰期，关注通策医疗、金陵药业及后续向医院产业进军的医药企业；中药材贸易、加工规范化规模化趋势下，看好整合者和受益方康美药业。