铁路设备行业：投资缩水 铁路12年尝试政企分开

　　事件：

　　2011年12月23日全国铁路工作会议在北京召开，各运输站段在段内电视电话会议室参加了会议。盛光祖部长作了工作报告。中共中央政治局委员、国务院副总理张德江23日在全国铁路工作会议上强调，铁路系统要全面贯彻落实中央经济工作会议精神，坚持以科学发展为主题、以加快转变经济发展方式为主线，把握“稳中求进”的经济工作总基调，推动铁路科学发展。

　　会议的主要精神有如下几点：

　　1、我国铁路建设规模从“高潮”重返“常态”。

　　根据“十二五”规划和资金情况，2012年安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，新线投产6366公里。在即将过去的2011年，全国铁路预计完成基本建设投资4690亿元，完成新线铺轨3176公里、复线铺轨2468公里，投产新线2022公里、复线1752公里、电气化铁路2647公里。

　　分析：

　　总体资金状况：此前召开的中央经济工作会议也明确指出，明年要保持适度的投资规模，优化投资结构，重点抓好在建和续建项目，确保国家已批准开工的水利、铁路、重大装备等项目资金需求。中央的决策为铁路建设的顺利进行创造了良好的政策环境，财税部门也先后出台了“铁路建设债券利息收入企业所得税减半征收”“明确铁路建设债券为政府支持债券”等政策，市场对铁道部债券信心和认可度开始上升，但筹集铁路建设资金的任务仍然艰巨。在铁道部历年发行的债券中，2011年需偿还本金的债券达1000亿元，利息约400亿元，合计约1400亿元。加上支付银行长期贷款本息和债券本息，2011年铁道部就将支出至少1800亿元。2012年资金匮乏仍将是制约铁路发展的主要矛盾。按照铁道部11年初制定的投资计划，2011年铁路的固定资产投资将达7455亿元，其中基本建设投资6000亿。根据12月15日铁道部公布的统计数据，铁道部累计到11月份固定资产和基建投资仅达4916亿元和3963亿元。实际2011年全路预计完成基建投资4690亿元，与2010年7091亿元的基建投资数额比，同比下降了33.9%。2012年安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，2012年铁路基建投资计划比2011年实际基建投资量继续下降15%。

　　基建项目情况：据媒体报道，在7·23甬温线铁路特大事故发生之后，国务院组织有关专家对全国铁路进行了一次深入和彻底的安全评估和可行性排查。包括重庆至万州铁路等24个项目遭遇缓建。部分铁路项目铁道部将不会在“十二五”期间开通投产，这些项目包括哈尔滨至齐齐哈尔客专、大同至西安铁路、合肥至福州铁路等。将在近期竣工通车的项目主要有：广深港高铁广深段（将于2011年12月底开通），哈大、京石、石武客专等重点项目及汉宜铁路（进展顺利，预计2012年通车）。

　　车辆购置情况：全国铁路固定资产投资由基建投资、铁路机车车辆购置和更新改造投资组成，2012年安排固定资产投资5000亿元，其中基本建设投资4000亿元，则剩余的1000亿元投资中，预计机车车辆购置约为860亿元，更新改造投资140亿元。2012年铁路基建投资计划比2011年实际基建投资量继续下降15%，预计车辆投资数额也比2011年下降15%左右。我们分析，十一五期间铁道部购置费用大幅增加的动车组和机车将在2012年同比下滑，而在十一五期间购置费用受压制的货车（11年招标3万辆，12年预计4万辆）和客车（11年交车3000辆，预计12年交车3000辆，另有升级换代若干）将在2012年有所上升。铁道部对企业自备车购买继续放松管制，预计2012年招标在1万辆以上。

　　铁路投资的其他力量：铁道部计划积极争取国家有关部门支持，扩大铁路建设债券发行规模，加大贷款力度，充分利用各种市场化筹资工具，进一步拓宽资金筹措渠道。同时，积极争取地方政府投资，吸引民间资本，拓展铁路建设资金来源，为铁路建设提供持续的资金支持。由于资金紧张，近几个月来，让地方政府提高出资比例已经成为铁道部的重点工作之一。在这个背景下，包括铁道部退出城际铁路和快速路的建设等一些政策相继出台。但是由于房地产限制政策的推进，目前地方政府资金紧张，投资能力有限，城际铁路和快速路的建设进度与全国房地产政策的变化相关。新36条中民间投资将视铁路体制改革进展和其本身需要决定。我们估计目前新招标的蒙西至江西吉安煤运铁路与当地神华集团及地方政府投资支持有关。

　　2、铁道部首提政企分开释放改革信号。

　　2012年是铁路新体制新机制全面试行的第一年，铁道部将向政企分开的方向迈进，落实铁路运输企业市场主体权责为重点，加快铁道部职能转变。本次铁路工作会议的改革思路依然延续了铁道部今年6月份制定的《关于加快转变铁路发展方式确立国家铁路运输企业市场主体地位的改革推进方案》。这份方案的主体思路是：转变铁道部职能，解决政企不分、权力集中、企业市场主体地位缺失的问题，构建以运输企业为市场主体的管理体制和运行机制。铁道部此前已经开始了这方面的工作，2011年12月初，铁道部对运输局进行了拆解，其下基础部和装备部按照专业领域被分别拆分，原基础部被分设成工务部和电务部，原装备部被分设成机车部、客车部和供电部。在财务管理方面，铁道部确立“盈亏目标的倒逼机制”，以2008年-2010年三年实际盈亏额为基础，确定各铁路局盈亏总额基数，按照盈亏指标完成情况进行考核，“超盈归己、亏欠自负”。虽然铁道部以前年度也要求各路局实现盈利，但由于各年均要求与上年对比，当年的经营情况将对下一年度形成压力，所以实际执行效果一般。我们认为铁道部本次体制改革举措以3年的较长时间段为一个考核期，将有利于提升铁路运输企业积极性，对开拓业务空间大的东中部繁忙干线站段更为有利。相关受益公司为铁路运营企业：广深铁路、铁龙物流和大秦铁路。

　　铁道部如果不实行政企分开的大改革，民营资本进入铁路领域的壁垒仍然存在。而截至今年第三季度，铁道部的债务已经超过2万亿，负债率已超60%，在这样的大背景下，铁道部提出政企分开增加融资机会的意图明显。

　　附注：铁路系统对保在建、上必须和重配套的解释保在建，就是对已开工的项目必须确保。科学安排投资计划，优化施工组织、保证重点工程建设进度，特别是抓好2012年竣工的建设工程项目，保证如期建成开通。

　　上必需，就是对完善路网主骨架、煤运大通道和经济社会发展亟须的项目，要争取尽早开工建设。

　　重配套，就是搞好已建成项目的综合配套，以提高点线通过能力、固定设备和移动设备配套能力为重点，提高路网综合运输能力。

　　风险提示。我国政府对中国铁路在资金筹措、体制改革和政策转变力度上不达预期。