建筑工程：2012年全国铁路投资计划低于预期

　　行业近况：

　　铁道部23日1召开全国铁路工作会议，主要内容包括公布2011年基建投资完成4，690亿，2012年固定资产投资计划5，000亿，其中基建投资4，000亿元。

　　评论：

　　2011年全国铁路完成基建投资4，690亿元，低于年初计划，但基本符合预期，隐含2011年12月投资完成接近700亿，同比下降32%，相比11月份的同比下降69.9%有了一定幅度的回升。环比虽然上升1.4倍，但环比意义不大，因为铁道部投资一般会有年底效应，历年12月份投资都是显著高于其他月份的。同比的改善部分体现了铁道部近期来较大规模的融资。从2011年其他指标，如新线铺轨、新线投产、复线投产及电气化铁路投产等数据来看，实际完成数据均不足年初计划的二分之一、甚至三分之一，体现了2011年铁路建设速度明显放缓（图表一）；计划2012年完成铁路基建投资4，000亿，同比下降14.7%，低于市场预期5，000亿的投资数据，正如我们之前强调，在铁路项目缓建的背景下，铁路基建投资存在低于预期的风险。目前我们对于铁工和铁建的盈利预测仍是按照2012年5000亿的投资测算，下调至4000亿后，对应两家公司的收入下降幅度在10%左右，考虑到缓建和停工成本，净利润的下降幅度将在10%-15%。

　　如我们一直提示，铁道部下调明年的投资计划，主要是基于资金问题，盛部长在此次工作会议上也提到2012年要加大铁路资金筹措力度，积极争取国家有关部门支持，扩大铁路建设债券规模，加大贷款力度，充分利用各种市场化筹资工具，进一步拓宽资金筹措渠道。如果在明年以保增长为基调的背景下，不排除货币政策向铁路基建的定向宽松，最终铁路投资数据有超出现有计划的可能。

　　设备购置方面，我们预计2012年不超过850亿，低于市场预期15%，2011年设备购置计划是1，260亿元，最终完成可能不足1，000亿。7.23事故至今，铁道部仍没有动车组的招标，往前看，我们认为随着部分新线的投产，动车组的招标仍会启动，但总量方面可能低于市场预期。产品选择上，货车和机车是相对增长确定的品种。

　　对于设备类公司，我们2012年的盈利预测将下调9%-12%。