煤炭行业：港口价格延续走弱 电厂库存仍高位

　　动力煤产地价格：全国主要生产地动力煤总体价格保持稳定。大同Q6000车板含税价725元/吨、大同南郊Q5500车板含税价685元/吨，内蒙古东胜Q5500下跌40元至550元。

　　港口价格：秦皇岛港价格延续回落趋势，其中大同优混下跌10元至870元/吨，京唐港价格均下跌5元，沿海动力煤价格指数继续下降至821元，较前一周下跌9元。

　　冶金煤及焦炭市场：冶金煤市场，焦煤产地价格保持稳定，下游钢材市场依旧弱势，整体需求不旺。钢厂采购价格及喷吹煤产地价格均保持稳定。阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定。焦炭价格上周保持稳定。

　　国际煤价：BJ现货价格为110.65美元/吨，与前一周持平。纽卡斯尔港动力煤价格指数在上涨至112.85元/吨；理查德港动力煤价格指数上涨至106.36美元/吨；欧洲ARA动力煤价格指数上涨至111.58美元/吨。

　　库存：秦皇岛港内贸煤炭库存为676.16万吨，较上周同期下降30.24万吨。广州港内贸煤炭库存为299.35万吨，较上周同期下降8.96万吨。国投京唐港区煤炭库存为130万吨，较上周同期上升2万吨。截止12月10日，重点电厂煤炭库存可用天数为20天，较上期下降1天；重点电厂煤炭库存为8045万吨，较上期下降258万吨，但总体电厂的库存水平仍然维持较高水平，较2010年同期分别上升5天和2338万吨。

　　运费：BDI指数为1738，较前一周下跌8%；巴西至青岛价格为29.46美元/吨，下跌0.3%；西澳至青岛为11.55美元/吨，下跌9.4%。中国沿海煤炭运价综合指数截止至12月23日为1272.39，较上周上涨3.7%，其中秦皇岛-广州上涨0.4元至39.6元/吨、秦皇岛-上海上涨0.8元至31.2元/吨、秦皇岛-宁波上涨1.1元至33.1元/吨、黄骅港-上海与上周保持不变。

　　行业策略：港口价格延续弱势，尽管库存有所下滑，但仍然维持在高位，电厂库存和存煤可用天数分别高于去年同期41%和33%，说明目前整体下游需求仍然没有出现向好的迹象，我们预计一季度为需求低点，因此，短期煤价下跌的趋势仍将延续。

　　短期分析，煤炭行业缺乏支撑趋势性投资机会的亮点，因此给予中性的评级。相对看好防御性较好、资源稀缺、下游需求稳定以及明年越南的无烟煤出口量大幅减少带来需求缺口的无烟煤子板块，重点关注拥有高品质无烟煤资源，亚美大宁复产带来明年业绩增长确定、以及具有估值优势的兰花科创和具有集团整体上市预期的阳泉煤业，焦煤子板块可以重点关注具有区域资源整合优势的盘江股份，动力煤子板块我们关注业绩增长稳定、合同煤占比较高的中国神华。