零售行业：行业估值已触及底部 中枢下移概率很小

　　广发零售指数11月份增速出现反弹

　　从GFRI图中可以看出，11月份零售行业指数维持在高位，增速为38.31%，较10月份出现大幅反弹，环比提升6.67个百分点。预计12月份增速会有进一步提升，但行业增速底部有望在2012年一季度形成。

　　行业估值已触及历史底部，中枢进一步下移概率很小

　　我们重点分析了美国、日本及台湾零售业增速及行业估值变化情况，从中我们发现，部分国家零售业估值在行业增速下滑过程中出现一定程度下降，但过程比较缓慢，除非出现零售额增速大幅下降，否则短期内出现估值大幅下降的概率很小。我们认为2012年行业增速下降是大概率事件，但如果不出现深度调整，行业估值中枢不会出现大幅下移。从长期来看，行业估值只是个缓慢下降的过程，目前行业估值已触及历史低位，中长期估值优势凸显。

　　近期行业、公司资讯及调研动态

　　1、前三季消费对GDP贡献率47.9%明年促消费再加力；2、五部委将整治大型零售企业向供应商违规收费；3、《网络零售管理条例》1月份出台，商务部加强市场规范。调研动态：潮宏基、成商集团、开元投资。

　　投资建议

　　目前估值水平已经包含了投资者对行业的悲观情绪，估值优势凸显，1月份建议重点关注：南京中商、友阿股份、王府井、银座股份、合肥百货。投资主线：

　　1、全国性扩张的连锁企业，重点推荐王府井，并建议关注永辉超市扩张模式验证后的投资机会；苏宁易购若快速放量则有望迎来新一轮投资机会；2、区域角度推荐估值较低增长明确的新华百货和重庆百货；3、从客户定位来看，一方面看好友阿股份、友好集团、首商股份；另一方面看好以购物中心模式在三四线城市进行渠道下沉的步步高和文峰股份。4、PS较低的拐点型公司，我们推荐南京中商、欧亚集团、银座股份。5、专业连锁看好潮宏基、老凤祥和上海家化。

　　风险提示：经济下行、网购冲击、劳动力和物业成本持续上涨等。