煤炭行业：下游需求疲弱 流动性改善催生短期机会

　　动力煤产地价格：全国主要生产地动力煤价格保持稳定，大同6000大卡车板含税价725元/吨、大同南郊5500大卡车板含税价685元/吨，保持稳定。

　　港口价格：秦皇岛港价格延续回落趋势，其中大同优混下跌5元至855元/吨，沿海动力煤价格指数继续下降至797元，较前一周下跌11元。

　　冶金煤及焦炭市场：冶金煤市场，古交2号、8号焦煤分别为1600元/吨和1440元/吨，各地价格均保持稳定，钢厂采购价格及喷吹煤产地价格均保持稳定，阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定。焦炭价格上周保持稳定。

　　国际煤价：BJ现货价格为112.3美元/吨，上涨1.23美元。三大港口煤价均出现下跌。

　　库存：截止1/9日，秦皇岛港内贸煤炭库存为693.5万吨，较上周同期上涨45.3万吨。广州港内贸煤炭库存为293.78万吨，较上周同期上涨8.6万吨。国投京唐港区煤炭库存为131万吨，较上周同期上涨17万吨。截止12月10日，重点电厂煤炭库存可用天数为20天，较上期下降1天。

　　运费：BDI指数为1357，较前一周下跌5.54%；巴西至青岛价格为27.579美元/吨，下跌6.4%；西澳至青岛为10.9美元/吨，下跌5.6%。中国沿海煤炭运价综合指数截止至12月30日为1246.84，较上周下跌1.4%。

　　行业策略：动力煤方面，港口价格延续弱势，跌幅有所扩大，环渤海动力煤价格指数已经下跌至800元/吨以下。港口库存回升、电厂库存维持高位显示动力煤下游需求仍然疲弱，同时进口煤价格下跌也对内贸煤价格带来了一定的冲击；冶金煤方面，钢材价格上周跌幅扩大，库存上升，显示目前整体下游需求仍然没有出现向好的迹象，冶金煤价格短期面临较大的下行压力。

　　我们认为尽管下游需求疲弱的局面仍未出现明显改变，但是近期货币供应量增加以及央行停发央票带来的市场流动性改善将催生行业短期估值修复行情，但在缺乏基本面支撑的情况下，仍然存在一定风险，因此维持行业“中性”的评级，静待行业基本面的进一步改善。

　　投资逻辑上仍然以防御性较好、资源稀缺、下游需求稳定以及明年越南的无烟煤出口量大幅减少带来供给缺口的无烟煤子板块，重点关注拥有高品质无烟煤资源，亚美大宁复产带来明年业绩增长确定、以及具有估值优势的兰花科创和具有集团整体上市预期的阳泉煤业；冶金煤子板块可以重点关注具有区域资源整合优势的盘江股份及信达股权障碍解决，集团资产注入可期的冀中能源；动力煤子板块我们关注业绩增长稳定、合同煤占比较高的中国神华。