航空运输：春运效应难改行业景气下行

　　事件：

　　12月16日以来，大盘下跌暂告一段落并呈现盘整和震荡向上的态势，在此期间，中国国航、南方航空、东方航空、海南航空本别上涨19.86%、13.13%、15.79%、-1.02%，同期上证综合指数上涨5.28%。除了海南航空由于前期股价走势相对平稳而在近期出现补跌外，三大航走势都显著超越了大盘指数。

　　点评：

　　超跌反弹、春运旺季和大股东增持等因素叠加带来航空板块阶段行情由于2010年航空市场异常景气，航空公司盈利创历史新高。而2011年以来受日本地震、中东和北非政局动荡、欧洲债务危机持续发酵等因素影响，国际客运和货运表现持续疲软，国际航线景气程度出现明显下滑。

　　9月份暑期旺季过后，国内航线从供不应求逐步过渡到供需平衡，虽然客座率依然维持高位，但裸票价同比已呈现下滑趋势，使得国内航线景气程度也开始从高位回落。受上述因素影响，航空板块在2011年出现明显下跌，明显跑输大盘。从2011年1月1日～12月15日，上证综指、国航、南航、东航、海航分别下跌22.33％、57.31％、53.08％、45.14％、45.60％。航空板块的大幅超跌，使其估值水平接近历史低点，超跌反弹的可能性加大。

　　同时，春运旺季的来临也使得市场对航空股的表现有所期待。从民航局统计数据来看，1月8～15日春运第一周，同比去年春运首周，民航航班班次增长7.1%，客座率同比提升3个百分点至83%，旅客量同比上升13%。

　　春运出行需求超出市场预期，充分反映了居民收入水平提高后的消费升级，未来航空大众化趋势将愈加明显。

　　从历年航空板块相对上证综指的走势来看，由于预期春运旺季和暑期旺季较高的景气程度，2月份和7月份航空板块往往跑赢大盘（春节普遍处于2月份）。今年大年初一为1月23日，为46年来最早春节。在板块超跌反弹和春节提前的综合因素的刺激下，1月份航空板块上涨9.2％，超越上证综指4.8个百分点。

　　中航集团于2011年12月21日增持国航1382万股A股股份，占国航已发行总股份的0.11%。中航集团拟在未来12个月内将继续通过二级市场增持国航股份，累计增持比例不超过国航已发行总股份的2%（含本轮首次增持已增持的股份）。中航集团还承诺，在增持计划实施期间及法定期限内不减持其持有的本公司股份。虽然产业资本增持表明了大股东对上市公司价值的认同，也有利于短期提振市场信心，但历史证明市场底往往不是大股东增持形成的。在经济内忧外患之下，航空业基本面的景气下行趋势不会因为大股东的增持态度而立刻逆转。