钢铁行业：出厂价小幅上调 难掩一季度盈利困局

　　宝钢股份2月10日出台3月价格政策：热轧、酸洗、普冷、热镀锌、电镀锌、镀铝锌、彩涂价格分别上调150、200、150、100、100、100、150元/吨，宽厚板价格维持不变；无取向硅钢中B50A700、B65A700牌号上调200元/吨；B50A800、B65A800及以下牌号上调350元/吨；其它牌号维持不变。分产品来看，现5.5mm的SS400热轧卷表列价为4762元/吨；Q235A 14-20mm中板表列价为4450元/吨；1.0mm*1250*C的SPCC冷卷表列价为5366元/吨；1.0mm*1250 DC51D+Z热镀锌表列价为5297元/吨；0.5mm*1200的B50A800无取向电工钢价格为5670元/吨。

　　本次钢厂调价小幅上涨，主要受成本上升推动，但当前需求恢复程度不及往年同时也限制了钢价调整的幅度。往年春节后钢材价格会因下游积极采购而出现大幅拉涨，但今年我们更多地看到了库存的大幅回升、钢价的低迷、贸易商主观采购意愿较弱，因而钢厂方面在价格上调幅度有限；从另一个角度而言，虽然宝钢板材产品价格和档次高于市场普通品种，但从板材利润变动来看，现热卷、冷板和中板的加权利润分别为-391.4、-2.5和-425.0元/吨，毛利率分别为-10.80%、-0.06%和-11.71%，当前背景下钢厂更有意愿通过提价来转移成本压力。

　　当前钢铁产能释放程度并不高，但出现了库存暴涨的局面，我们认为基本面不利情况尤为值得警惕。去年10月中旬进入需求淡季后，钢价在缺乏有利支撑的情况下开始暴跌，导致钢厂亏损面扩大，纷纷主动调低生产节奏，我们注意到去年同期粗钢日均产量在2月份曾一度达到190万吨，但今年已连续约3个月日均粗钢产量回落维稳在160到170万吨之间；即便是产量减少也掩盖不住需求的疲态，对比来看，本周社会钢材库存已高达1849万吨，去年同期才1712万吨，并直逼1890万吨的历史高点，如果我们回想起2010年此时点机械、汽车对板材需求的支撑，2011年保障房开工预期对长材的推动，那么此刻，我们已很难看到这些行业需求增速能带来超预期的影响，综合上述，我们认为今年一季度的供需矛盾将更加尖锐，不能盲目的将出厂价格上涨解读为利好，更多的是基于目前形势的被动上涨，而且诸多不利因素更是限制了价格上调的空间。

　　本次调价符合我们前期报告给出的预判，同时钢价的小幅上调并不能完全转变一季度钢铁行业盈利仍将面临艰难的困局。当前市场对节后需求恢复程度及钢价能否维稳存在很大分歧，我们认为本次调价情况在预期之中，并将带动其它钢厂价格上调，但实际效果尚待观察，如接下来矿价同步上涨，对钢铁企业盈利而言压力并不会减轻，一季度钢厂的盈利难言大幅回升，综合来看，在库存压力不断累积放大的态势下，需要相对谨慎的来看待本次调价效应及未来钢价前景。