汽车行业：自主品牌汽车主题性投资机会来临

　　1．事件

　　2月24日，关于《2012年度党政机关公务用车选用车型目录》征求意见稿在工信部网站登出，此次公务用车选用车型明确规定单车价格不超过18万元，轿车排量小于等于1.8L，越野车车型排量小于等于2.5升，多功能乘用车小于等于2.4升。此次23家企业的412款车辆列入目录征求意见稿，其中轿车款型265个，越野车款型64个，多功能乘用车78个，新能源轿车款型5个。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、对于刺激自主品牌汽车销量形成利好

　　目前我国1400万辆乘用车的销售规模，近90%来自于私人及家庭购车消费，其中公务及企事业单位用车近10%，按照此比例推算，预计党政机关公务用车每年的销量规模在80-100万辆。预计主流的自主品牌企业将有20万辆左右进入政府采购体系。因此对于自主品牌汽车的销量形成刺激，也对于行业的整体销量形成利好。

　　（二）、有利于自主品牌加大研发投入，提升产品竞争力

　　从日本、韩国甚至印度的汽车发展史来看，国家对于自主品牌车的使用及鼓励政策值得借鉴。从本次对于公务车的改革来看，也体现出政府对于自主品牌的支持及鼓励。长期来看，将推动自主品牌车企加大研发投入，提升研发实力及产品竞争力。

　　（三）、单车价格不超过18万元，恐将对行业整体价格体系形成影响

　　对于此次明确采购价格不超过18万元，比此前的标准降低了7万元，我们辩证的看待此标准，一方面有利于降低政府采购支出，也降低缩小了公务用车采购的车型、品牌范围，但另一方面，我们认为将对行业的价格体系恐将造成一定的影响。此价格影响主要体现在：（1）现有进入目录中车型间的价格竞争。不排除现有自主品牌汽车生产企业为进入政府采购体系同排量同级别车之间的价格竞争；（2）部分中高端自主品牌车型的价格将出现下移。

　　3.投资建议

　　我们看好此政策对于汽车行业所带来的主题性的投资机会。在投资标的上，我们看好前期调整比较充分，估值及ROE水平处低位，盈利能力有望改善的公司如江淮汽车以及有整体上市预期的传统自主品牌制造企业一汽轿车。对于汽车行业的整体性机会仍需要等待基本面向好的确定性信号。