化工行业：进口合同符合预期 国内价格将维持平稳

　　事件：

　　2012年3月20日，国际钾肥主要销售联盟之一BPC宣布和中化、中农签订今年二季度氯化钾进口合同。新合同规定进口总量为40万吨（另外加10万吨可选量），价格为CFR470美元/吨（如期装卸完毕返20美元/吨）。另外另一国际钾肥主要销售联盟Canpotex也于3月20日宣布和中化化肥签订2012年二季度氯化钾进口合同，进口量为50万吨（另外加20万吨可选量），价格同上。

　　点评：

　　本次进口合同价格和去年下半年合同价格持平，钾肥价格预计将保持平稳。本次国内钾肥进口企业与BPC、Canpotex签订的2012年二季度进口合同价格和去年下半年合同价持平，均为470美元/吨（满足条件后折让20美元/吨），基本符合市场预期，但进口量比去年下半年略有下降。此次进口合同价格对应氯化钾港口价约为3100元/吨（考虑杂费及合理利润），对目前国内氯化钾价格（约为3100元/吨）形成支撑，但由于目前库存偏高加之下游复合肥等行业需求偏弱，我们预计氯化钾价格短期将保持平稳。

　　自给率提升有助于稳定国内钾肥长期价格趋势。目前我国钾肥进口依存度尚在40%以上，因而国内钾肥价格总体上仍取决于钾肥进口价格。近年来国产钾肥产量不断提升，客观上强化国内钾肥进口企业谈判能力，国内钾肥进口合同价格在主要进口国钾肥合同价格中一直处于较低水平。从长期看，农产品需求和价格的向好可望带动钾肥价格继续上涨，但未来相关钾肥企业的国内扩产（以及潜在的海外建设钾肥基地的进展）将进一步提升中国的钾肥自给率，从而强化国内钾肥进口商的谈判能力，对钾肥价格的上涨幅度形成一定制约，从而对钾肥长期价格趋势起稳定作用。

　　维持盐湖股份“推荐”评级：本次钾肥进口合同确定的进口价格基本符合市场预期，对目前国内钾肥价格形成支撑，但短期内由于下游需求疲软，钾肥价格将保持平稳。从长期上看，农产品需求和价格的向好、以及国内钾肥自给率的提高将有助于钾肥价格维持稳中有升的格局。相关上市公司中，我们维持对盐湖股份的“推荐”评级。