农业板块：关注增长确定公司

　　申银万国

　　农林牧渔行业年报、季报均低于预期。2011年申万农业覆盖的38家重点公司实现归属母公司净利润83.5元，同比增长27%；2012年一季度实现归属母公司净利润15.6亿元，同比下降5.5%，低于预期。年报、季报均保持增长的仅有养殖(76.9%、16.5%)、饲料(62.2%、32.2%)和动物保健(27.1%、5.6%)三个子行业，但一季报增幅较2011年报均明显下降；其他子行业一季报同比均出现下降，降幅较大的子行业主要有农产品加工(-324.6%)、种业(-59.5%)。

　　行业景气和公司非经常性损益是业绩下降主因。养殖业：2011年畜禽价格上涨及一季度仔猪、种鸡价格回升，畜禽养殖行业景气高企或延续，且龙头公司规模持续扩张，畜禽养殖类公司业绩持续增长，但一季报随生猪价格回落，业绩增幅大幅下降；种业：种业板块2011年年报、一季报业绩同比分别增长1.5%、-59.5%。尤其是一季度是玉米种子销售季节，但登海种业、敦煌种业业绩同比分别下降57%、358%。究其原因：2011、2012年度，杂交玉米种子严重供过于求，市场竞争加剧，农户购种延后，先玉335、登海605等预期较好的品种销售进度和销售量低于预期。其中，敦煌种业一季度因吉林农委罚款、棉花、棉籽油业务继续亏损等因素，一季报业绩同比大幅下降。农产品加工：2011年农产品加工板块重点公司全年合计亏损6.8亿元，原因是：番茄酱、食用油价格低迷，成本持续上升；部分公司大幅计提。新中基计提资产减值损失7.9亿元；东凌粮油亏损1.9亿元，2012年一季度行业盈利无明显好转，业绩同比下降325%。此外，部分利润占比较大的重点公司业绩低于预期，如獐子岛、海南橡胶等。

　　关注二季度进入销售旺季的杂交水稻种子、水产饲料、海参养殖等子行业。二季度农业子行业催化剂并不多，畜禽产品价格预计止跌企稳，但行业景气低于一季度；杂交玉米种子销售进入“收官”季节。重点关注二季度进入销售旺季的杂交水稻种子、水产饲料、海参等子行业，但各子行业重点公司业绩增长趋势(或预期)现分化，重点推荐：隆平高科、大北农、海大集团、东方海洋、朗源股份，同时关注压榨利润回升的东凌粮油。

　　二季度重点关注事项：海参养殖企业逐步进入捕捞季节，关注相关上市公司海参捕捞量、销量及价格走势。生猪(猪肉)价格仍处低迷，考虑到国家有关调控举措、2011年底仔猪腹泻病影响，及后期补栏积极性减弱等因素，预计二季度生猪价格止跌企稳。国内外大豆价格强势，豆粕、豆油价格位于高位，大豆压榨利润持续向好。