银行股：总需求政策VS总供给政策

　　本周观点：总需求政策VS总供给政策

　　总需求管理”能否成为银行股催化剂？4月经济下滑超预期，预计5月趋势亦较差。政府重新祭旗“凯恩斯主义”，预计财政政策（政府投资项目）和货币政策（准备金和利率双降）等“总需求管理政策”策都会推出，宏观经济得以平滑。银行的资产质量需要较长时间验证，反映市场对较长时间（1-3年）的宏观经济预期。市场对政策刺激的持续性是否会担忧，如果担忧是主流，“总需求管理”政策不会成为银行股催化剂。

　　“总供给”政策是银行股趋势上涨的催化剂。市场主流观点：目前中国经济发展模式不可持续，经济发展面临瓶颈。在外围经济中期维持低迷背景下，中国经济未来最大空间是制度红利。经济制度调整，资源配置效率提高，使得总供给曲线外推，为中国经济较长时间发展腾挪出空间。如果市场认同经济制度调整方向，经济持续发展有空间，将成为银行股趋势性上涨的催化剂。

　　投资建议：从价值投资角度，低估值和高收益的银行股的中长投资价值犹在，下跌空间不大。从趋势投资角度，在宏观经济趋势下滑和降息预期趋强背景下，银行短期难跑赢大盘。在政策持续放松背景下，银行股近期有绝对收益无相对收益。银行股明显机会，耐心等待到3季度末和4季度：届时市场关注13年估值，银行PB低至0.8—0.9倍；十八大后经济可能会有明确指向。

　　个股推荐

　　金融改革提速和经济结构调整背景下，更看好有特色的股份行。看好经营灵活和有创新精神的兴业银行、推荐具有零售优势和资本节约发展模式的招商银行（配股后）；关注安全边际高的浦发银行。

　　风险提示

　　经济下滑超预期。