银行业：货币增速小幅回升 信贷结构略有改善

　　M1/M2小幅回升，外汇占款难有显著增长

　　由于信贷同/环比明显增长，5月M2和M1同比均较上月上升0.4个百分点至13.2%和3.5%，但M1绝对值仍处低位。虽然5月进出口数据超预期，但由于5月人民币兑美元中间价及NDF价格均大幅贬值，预计单月外汇占款难有显著增长。

　　新增信贷符合预期，中长期贷款占比小幅回升

　　5月新增人民币信贷7932亿，同比/环比多增2416 /1114亿，符合我们的预期，但略高于市场预期。一方面5月央行降准增加了银行可贷资金，另一方面贷款投放节奏受制于存款波动，今年贷款季度内投放呈现前低后高态势。由于6月银行面临中期考核以及财政存款的季节性投放，存款将大量回流银行体系，预计6月信贷中枢9000亿；新增中长期贷款占比略有上升，但数值依然较低，显示投资依然偏弱，房地产和基建投资暂无明显起色。但随着近期中央政策侧重“稳增长”，在相关项目启动后，中长期贷款占比近期有进一步提升空间。新增票据融资占比小幅下降，其占企业贷款的比例较4月下降4.7个百分点至40.3%，但依然处于高位。这与目前票据贴现率较低以及企业一般性贷款需求不足有关。

　　存款新增1.22万亿，增速持平上月；预计6月仍将快速增长

　　目前存款波动剧烈，主要是由于理财产品频繁进出表所致，此外准备金的下调以及当月贷款投放回暖也促进了存款回升。预计6月在银行半年度考核以及财政存款的季节性投放因素影响下，存款会继续大幅增长。

　　商业银行对存款的竞争依然较为激烈。目前各银行上调各期限存款利率，部分小银行1年期存款利率亦上浮10%至3.575%。金融市场结构的变化和金融工具的不断创新加速金融脱媒，存款替代品不断增多，存款增长仍是信贷投放的重要制约因素。

　　单月社会融资总量回升，但前5月合计同比仍减少

　　5月社会融资规模1.14万亿，分别比上月和上年同期多1775亿元和562亿元。但前5个月合计社会融资规模同比仍减少了7429亿元。

　　银行板块投资策略：行业低配，建议吸纳符合具备核心竞争力的个股

　　行业竞争深化，内部分化加剧。目前盈利处于周期性回落初段，但估值底已现，部分银行交易于2012年1倍净资产以下价格。由于盈利低与估值底将难以同时出现，可优选个股，逢低吸纳符合长期趋势且竞争力强的个股，而回避竞争力弱的银行股。行业2012年业绩仍相对稳健，但2013年业绩因潜在降息具有一定不确定性。

　　首选中型股份制银行，建议吸纳具备核心竞争力银行股。重点推荐民生、招行。未来竞争环境中，民生将以高议价能力、高效组织结构以及专业化经营取胜。招行以低资金成本和潜在高议价能力取胜