电气设备：A股光伏厂商一季报分析及二季度预测

　　从2011年Q2开始，产品厂商业绩急剧下滑。2012年Q1虽然大厂发货量高位但是利润率维持低位，各厂商区别不大，Q2情况类似。随着下游需求的改善以及产业整合效果显现，我们预计2012年H2营业利润率同比下滑收窄。

　　“应收账款/累计销售收入”指标在2011年同比迅速上升。超日太阳上升的幅度最大，其次是东方日升和向日葵。

　　考虑经营性现金流量对现金存量的消耗，亿晶光电、海润光伏和向日葵控制得相对较好；超日太阳、拓日新能和东方日升在过去3个季度持续失血。

　　作为后周期品种，设备厂商利润率从2011年Q3开始下滑，各厂商均迅速下滑到盈亏平衡点，天龙光电最差已经净亏损。

　　设备厂商应收账款占销售额的比值在2012年1季度同比激增，精工科技收款情况相对较好，天龙光电最差，京运通次之。

　　设备厂商的经营性现金流同样不乐观，从失血情况看，精工科技好于京运通，好于天龙光电。

　　辅材厂商同样受到影响，亚玛顿的营业利润率相对较高，爱康科技、奥克股份和新大新材不容乐观。新大新材的收款情况最差。亚马顿的现金流控制相对良好。

　　二季度一线大厂开工率依旧维持高位，但是中小企业接单显著不足，产能收缩推进.产品价格在二季度继续下降5%-10%，厂商利润承压。德国等市场抢装是厂商开工饱满的最重要原因。

　　风险提示：行业不利政策超预期，产能退出步伐趋缓