建筑装饰中期投资策略：关注政策方向和力度

　　建筑装饰行业年初以来涨幅为13.56％，跑赢同期上证指数8.68个百分点；从原因来看，由于经济数据不太理想，市场对政策护增长的预期不断加强，以及随后货币政策放松和经济刺激政策逐步落实，行业关注度升温，整体看行业走势体现较强的政策敏感性。细分子行业表现不一，装饰园林行业表现最为耀眼。

　　由于建筑装饰行业发展和国家宏观政策紧密相关，因此关注政策方向和力度是重点。由于经济增速下行，通胀压力减轻，政策具备进一步调整放松基础，而政府也把稳增长放在更加重要的位臵，我们判断宏观政策调整下半年将持续，同时货币信贷也将保持宽松，在多重政策发酵影响下，我们预期固定资产投资增速和建筑业产值增速有望企稳回升。

　　从两大主要下游来看，基建投资将作为政府对冲经济下滑的有效举措继续得到支持。铁路建设方面，在建项目加快推进，全年投资额将和去年持平；交通建设区域倾斜，中西部优先；水利投资规模比较庞大，确定性强，将成为本轮基建投资的主要看点。房地产方面，随着信贷政策逐步宽松以及国家和地方政府对于地产政策的微调，销售逐步回暖，并有望带动下半年开发投资和新开工筑底回升。但我们同时认为，此轮刺激规模和力度不可和09年相比，整体政策还是会基于“稳增长”和“调结构”之间保持平衡。

　　行业估值。目前建筑装饰行业估值PE/PB以及行业PE/PB较沪深300溢价率整体从历史上来看较为便宜，未来随着政策逐步放松，整体估值有一定提升空间。

　　行业投资策略。我们认为将围绕政策这条主线，结合细分行业和公司来判断。建议关注：1、我们预期下半年地产销售回暖持续并将推动地产开发投资和新开工筑底回升，因此，我们认为对于地产产业链条的装饰、园林板块的推动和影响将持续，建议重点关注广田股份、棕榈园林、瑞和股份、江河幕墙；2、基建投资和政策主题叠加的水利投资、化学工程主题值得关注，建议关注围海股份、中国水电、三维工程等；3、估值便宜的和上半年涨幅不大的大蓝筹和专业工程类公司，如中国建筑、苏交科等；另外我们建议关注钢结构企业，从逻辑上开看，钢结构行业也符合基建回升和房地产反弹的受益品种，建议关注鸿路钢构；4、具有股票或股票期权激励措施，对管理层激励较为充分，未来增速会有相对保障的公司。

　　风险提示：政策调整力度不及预期；固定资产投资下滑超预期；房地产调控超预期